主題：同方股份 受非經(jīng)常性損失拖累 中性

營業(yè)收入有所下降，綜合毛利率小幅提高。公司的主營業(yè)務分為信息技術、能源環(huán)境及科技園區(qū)經(jīng)營三大類，其中信息技術業(yè)務主要包括PC產(chǎn)品銷售、數(shù)字城市與行業(yè)信息系統(tǒng)業(yè)務、安防系統(tǒng)業(yè)務、數(shù)字電視業(yè)務、數(shù)字通信與裝備制造業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)應用及服務業(yè)務；能源環(huán)境業(yè)務主要是環(huán)保業(yè)務及建筑節(jié)能業(yè)務。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入下降的主要原因是：1、受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟低迷影響，國內(nèi)企業(yè)和個人對PC產(chǎn)品的購買意愿下降，使得報告期內(nèi)公司PC銷售收入大幅下降；2、報告期內(nèi)，同方環(huán)境股份有限公司不再納入公司合并報表范圍；此外，公司科技園區(qū)經(jīng)營業(yè)務收入同比下降80.49%至6,312萬元，亦拖累了公司營業(yè)收入增長。毛利率方面，由于公司一直貫徹加強自主核心競爭力的經(jīng)營策略，不斷提升各項業(yè)務核心技術水平，報告期內(nèi)，除安防業(yè)務及科技園區(qū)經(jīng)營業(yè)務毛利率略有下降外，公司其他業(yè)務毛利率均有不同幅度的提升，使得公司綜合毛利率同比提高3.1個百分點至19.17%。

期間費用率有所提高。報告期內(nèi)，面對宏觀經(jīng)濟低迷的不利形勢，公司加大了市場開拓及研發(fā)投入力度，使得期間費用率同比提高3.42個百分點至14.81%。其中，銷售費用率為6.05%，同比提高1.23個百分點；管理費用率為6.88%，同比提高1.7個百分點；財務費用率1.88%，同比提高0.5個百分點，主要原因是匯兌損失大幅增加。

投資收益及公允價值變動收益大幅減少。報告期內(nèi)，受我國A股市場大幅下跌影響，公司進行證券投資實現(xiàn)公允價值變動收益-1,500萬元，同比下降156.39%。此外，公司實現(xiàn)投資收益1.16億元，同比下降37.05%，主要原因是：1、公司07年轉(zhuǎn)讓誠志股份股權實現(xiàn)了大額利得，而報告期內(nèi)無此項收益；2、公司通過證券投資實現(xiàn)的投資收益大幅減少。公司投資收益及公允價值變動收益大幅減少是公司凈利潤下降幅度遠高于營業(yè)收入下降幅度的主要原因。

數(shù)字電視和LED業(yè)務是公司未來發(fā)展的兩大亮點。近年來，公司的數(shù)字電視業(yè)務收入保持了較高的增長速度，由于公司是數(shù)字電視國家地面?zhèn)鬏敇藴实闹贫ㄕ咧?，其產(chǎn)品在技術方面處于國內(nèi)領先地位，公司不僅能提供地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)的全面解決方案，還擁有包括芯片、發(fā)射機、機頂盒、數(shù)字電視機等一系列產(chǎn)品。同時，公司還開始發(fā)展IPTV、電視購物等新媒體業(yè)務，從而打造包括系統(tǒng)設備、網(wǎng)絡服務到內(nèi)容資源及增值服務的完整數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈。在LED領域，公司在原有5條LED生產(chǎn)線的基礎上，又于08年開始投資建設15條生產(chǎn)線，原計劃于08年底投產(chǎn)，但受奧運會期間施工限制的影響，預計09年中期可投產(chǎn)，并開始貢獻收益。此外，公司還通過收購新加坡Tinggi公司增強自身技術實力，通過新成立同方光電作為LED產(chǎn)業(yè)的管理和投資平臺，使得公司LED產(chǎn)業(yè)鏈得到了進一步完善，LED業(yè)務將成為公司未來的盈利增長點。

預測公司2009-2010年歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4.04億元、5.52億元，每股收益分別為0.41元、0.57元，相應的動態(tài)市盈率分別為40倍、29倍，考慮到目前公司估值已偏高，維持公司“中性”投資評級。



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