主題：同方股份 受非經(jīng)常性損失拖累 中性

營(yíng)業(yè)收入有所下降，綜合毛利率小幅提高。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為信息技術(shù)、能源環(huán)境及科技園區(qū)經(jīng)營(yíng)三大類，其中信息技術(shù)業(yè)務(wù)主要包括PC產(chǎn)品銷售、數(shù)字城市與行業(yè)信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)、安防系統(tǒng)業(yè)務(wù)、數(shù)字電視業(yè)務(wù)、數(shù)字通信與裝備制造業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及服務(wù)業(yè)務(wù)；能源環(huán)境業(yè)務(wù)主要是環(huán)保業(yè)務(wù)及建筑節(jié)能業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入下降的主要原因是：1、受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人對(duì)PC產(chǎn)品的購(gòu)買意愿下降，使得報(bào)告期內(nèi)公司PC銷售收入大幅下降；2、報(bào)告期內(nèi)，同方環(huán)境股份有限公司不再納入公司合并報(bào)表范圍；此外，公司科技園區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降80.49%至6,312萬(wàn)元，亦拖累了公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。毛利率方面，由于公司一直貫徹加強(qiáng)自主核心競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)策略，不斷提升各項(xiàng)業(yè)務(wù)核心技術(shù)水平，報(bào)告期內(nèi)，除安防業(yè)務(wù)及科技園區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率略有下降外，公司其他業(yè)務(wù)毛利率均有不同幅度的提升，使得公司綜合毛利率同比提高3.1個(gè)百分點(diǎn)至19.17%。

期間費(fèi)用率有所提高。報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的不利形勢(shì)，公司加大了市場(chǎng)開拓及研發(fā)投入力度，使得期間費(fèi)用率同比提高3.42個(gè)百分點(diǎn)至14.81%。其中，銷售費(fèi)用率為6.05%，同比提高1.23個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為6.88%，同比提高1.7個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.88%，同比提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是匯兌損失大幅增加。

投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅減少。報(bào)告期內(nèi)，受我國(guó)A股市場(chǎng)大幅下跌影響，公司進(jìn)行證券投資實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)收益-1,500萬(wàn)元，同比下降156.39%。此外，公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.16億元，同比下降37.05%，主要原因是：1、公司07年轉(zhuǎn)讓誠(chéng)志股份股權(quán)實(shí)現(xiàn)了大額利得，而報(bào)告期內(nèi)無(wú)此項(xiàng)收益；2、公司通過(guò)證券投資實(shí)現(xiàn)的投資收益大幅減少。公司投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅減少是公司凈利潤(rùn)下降幅度遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入下降幅度的主要原因。

數(shù)字電視和LED業(yè)務(wù)是公司未來(lái)發(fā)展的兩大亮點(diǎn)。近年來(lái)，公司的數(shù)字電視業(yè)務(wù)收入保持了較高的增長(zhǎng)速度，由于公司是數(shù)字電視國(guó)家地面?zhèn)鬏敇?biāo)準(zhǔn)的制定者之一，其產(chǎn)品在技術(shù)方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，公司不僅能提供地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)的全面解決方案，還擁有包括芯片、發(fā)射機(jī)、機(jī)頂盒、數(shù)字電視機(jī)等一系列產(chǎn)品。同時(shí)，公司還開始發(fā)展IPTV、電視購(gòu)物等新媒體業(yè)務(wù)，從而打造包括系統(tǒng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)到內(nèi)容資源及增值服務(wù)的完整數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈。在LED領(lǐng)域，公司在原有5條LED生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，又于08年開始投資建設(shè)15條生產(chǎn)線，原計(jì)劃于08年底投產(chǎn)，但受奧運(yùn)會(huì)期間施工限制的影響，預(yù)計(jì)09年中期可投產(chǎn)，并開始貢獻(xiàn)收益。此外，公司還通過(guò)收購(gòu)新加坡Tinggi公司增強(qiáng)自身技術(shù)實(shí)力，通過(guò)新成立同方光電作為L(zhǎng)ED產(chǎn)業(yè)的管理和投資平臺(tái)，使得公司LED產(chǎn)業(yè)鏈得到了進(jìn)一步完善，LED業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

預(yù)測(cè)公司2009-2010年歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4.04億元、5.52億元，每股收益分別為0.41元、0.57元，相應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為40倍、29倍，考慮到目前公司估值已偏高，維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。



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