主題：韶鋼松山年報點評：首度虧損巨大，扭虧為盈可期

　　首次年度虧損額度巨大：2008年公司實現(xiàn)營業(yè)收入191.08 億元，同比增長27.72%；凈利潤-16.11 億元，同比下降294.77％，每股收益-0.97元，這是公司出現(xiàn)的首次年度虧損，虧損的原因有：高原材料庫存導致成本壓力巨大；產品價格大幅下調；計提資產減值損失8.34億元。

　　一季度虧損壓力大：1月份、2月份上旬鋼材市場價格出現(xiàn)反彈，但噸鋼毛利甚微，2月份中旬至3月份價格出現(xiàn)下滑，虧損更加明顯，公司一季度虧損局面難以改變。二季度公司成本壓力有所緩解，鋼材價格也可能出現(xiàn)反彈，二季度擺脫季度虧損的可能性較大。

　　公司質地較好、期待扭虧為盈：公司基礎穩(wěn)固、華南市場需求相對穩(wěn)定、建筑材占比過半將受益于基礎設施大建設、寶鋼重組廣東鋼鐵集團也將促進公司長遠發(fā)展，因此我們認為首次年度虧損不改公司良好發(fā)展前景。從二季度開始公司盈利能力將明顯改善，全年實現(xiàn)扭虧為盈值得期待。

　　投資建議

　　公司有較好的生產和銷售基礎，發(fā)展思路清晰、目標明確，未來將受益于廣東鋼鐵的重組，有較好的中長期投資價值。我們預測公司2009年、2010年、2011年EPS分別為：0.10元、0.28元、0.46元。目前股價4.24元，我們認為公司合理價格在5.0~5.5元，維持“買入”評級。


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