主題：魯泰A：四季度業(yè)績較低不改內(nèi)在綜合優(yōu)勢

　投資要點(diǎn)：
　　公司2009年4月15日公司發(fā)布年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入392,183.74萬元，完成出口創(chuàng)匯45,903.00萬美元，營業(yè)利潤55,946.48萬元，分別比上年同期增長2.92%、18.81%、10.36%、。最新股本9.95億攤薄EPS 0.52元，低于預(yù)期的主要原因?yàn)槠ト静加E降和襯衫毛利率下滑。4Q2008公司收入比增4%，稅前利潤同比下降91%。全年外匯合約增加凈利潤約1.6億元。分配預(yù)案為每股派現(xiàn)金0.2元。
　　由于人民幣的進(jìn)一步升值，影響了公司產(chǎn)品的銷售毛利，但公司通過對(duì)美元的套期保值操作，相應(yīng)沖減了人民幣升值的部分影響。由于國家對(duì)部分紡織品提高了出口退稅率，增加了公司的部分收益。但國際市場需求低迷對(duì)四季度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定影響。
公司科研開發(fā)取得新進(jìn)展。08年公司完成受理專利21項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)，實(shí)用新型15項(xiàng)。還完成技術(shù)革新項(xiàng)目341項(xiàng)，課題攻關(guān)56項(xiàng)，完成新產(chǎn)品開發(fā)8項(xiàng)，兩項(xiàng)技術(shù)獲得08年度國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。公司通過了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，使公司的所得稅由原來的25%降至15%。
　　目前美國的次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)尚未見底，世界經(jīng)濟(jì)依然不景氣，這可能將對(duì)公司未來的產(chǎn)品出口和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)影響。我們認(rèn)為公司09年訂單和業(yè)績會(huì)出現(xiàn)前低后高的走勢。1季度可能延續(xù)去年下半年低谷狀況，之后有望迎來出口反彈。公司一貫的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)品質(zhì)優(yōu)化與內(nèi)銷的逐步擴(kuò)大的策略可幫助其改善利潤率。
　　我們認(rèn)為，公司強(qiáng)大的研發(fā)能力和豐富的技術(shù)儲(chǔ)備仍可以保證未來3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)10%左右的增長。預(yù)計(jì)09、10年每股收益分別為0.58元，0.69元。公司有高分紅的傳統(tǒng)，未來隨著資本開支的減少，分紅率還將進(jìn)一步提高。維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。



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