主題：中海集運：建議買入

中海集運將于4月1日公布去年業(yè)績。在營運效率改善、運費轉(zhuǎn)穩(wěn)以及運輸量持續(xù)增長的情況下，我們預(yù)測集團去年純利飆升275%至32.25億人民幣(每股盈利:0.34人民幣)。根據(jù)市場綜合預(yù)測，集團去年純利介乎21.3至38.9億人民幣，同比上升148-352%。以我們預(yù)測的全年盈利算，集團去年下半年盈利估計達20.70億人民幣，與上半年及上年同期比較分別上升79%及166%。

　　
　　 去年首三季，集團運輸量同比增長29%至526萬標(biāo)準(zhǔn)箱。截至第三季末，其船隊運力較一年前擴大17%至444,000標(biāo)準(zhǔn)箱。中國國內(nèi)、太平洋航線、亞歐航線、亞太航線以及其他航線的運輸量分別增長46%、16%、7%、34%及90%。五條航線占期內(nèi)集團總運輸量30%、23%、21%、18%及7%。平均運費經(jīng)2006年急跌12.7%后，在某程度上經(jīng)已轉(zhuǎn)穩(wěn)，去年首三季微跌1.7%。

　　
　　 在集團使用更多大型船舶之下，營運效率得以改善，去年上半年其單位營運成本同比下跌7%，帶動毛利率及純利率上升5.9至6.0個百分點，達10.2%及6.6%。預(yù)料去年全年兩個比率進一步上升至13.6%及8.3%。

　　
　　 中海集運就收購其母公司的集裝箱碼頭業(yè)務(wù)事宜與后者進行初步商討。有關(guān)業(yè)務(wù)去年的總吞吐量達938萬標(biāo)準(zhǔn)箱。該項潛在交易的部分代價，可由集團去年12月發(fā)行23.4億股A股所得支付，因為集團早已將152億人民幣集資凈額的其中20億人民幣撥作收購資產(chǎn)之用。該項注資活動將使中海集運的業(yè)務(wù)更多元化，相比現(xiàn)時作為純集裝箱運輸公司，盈利的波動性亦會減低。

　　
　　 全球經(jīng)濟若然放緩，對環(huán)球貿(mào)易的增長將生成消極影響，進而推低集裝箱運輸需求。由于集裝箱運輸市場出現(xiàn)變數(shù)，且整個行業(yè)股份的估值已向下調(diào)整，我們將中海集運目標(biāo)價調(diào)低至3.60元，相當(dāng)于2007年10.2倍市盈率、1.3倍股價對帳面值比率，但我們繼續(xù)給予中海集運「買入」評級。待集團公布去年業(yè)績后，我們將對今年盈利預(yù)測作出評估。分析員:曹福達

　　
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