主題：赤天化提前贖回轉債 投資者面臨三難選擇

　繼金鷹股份啟動轉債贖回權之后,赤天化(600227, )也于今日表示,將提前贖回“赤化轉債(110227 )”,贖回價格是103元。由于贖回價格遠低于赤化轉債的市價,赤化轉債的持有者們將面臨三難選擇,究竟是在轉債市場上出貨還是債轉股抑或是接受赤天化的贖回？似乎哪一個選擇都難以讓人滿意。

　　赤天化于2007年10月10日通過上海證券交易所發(fā)行總額為4.5億元的赤化轉債。根據公司《公開發(fā)行可轉換公司債券募集說明書》的約定:“在轉股期內,若公司股票收盤價連續(xù)30個交易日至少有20個交易日不低于當期轉股價格的130％時,則公司有權以103元（含當期利息）的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。”

　　而在最近的20個交易日,赤天化A股股票價格一路高走,一直不低于當期轉股價格的130％,已滿足這一條件,因此公司決定對赤化轉債全部贖回。

　　目前,這3.07億元赤化轉債的持有者面臨三種選擇。接受上市公司的贖回、在轉債市場上出貨或是債轉股。赤化轉債昨日收盤價是145.64元,較103元的贖回價格高出40%左右,趨利避害,接受贖回顯然不是最好的選擇。但若債轉股,這些轉債投資者也未必能獲利。由于赤化轉債價格高企,可轉債的轉股成本目前在9.96元/股左右,相比之下,昨日赤天化收盤價為9.48元,因此如果選擇債轉股依然是虧本買賣。于是唯一的選擇似乎就成了在轉債市場上出售。但實際上,赤天化的轉債市場交投并不活躍。近期赤化轉債的成交額少則幾百萬元,多則一兩千萬元,而尚未轉股的可轉債總共還存有近3億元,實難消化。

　　據業(yè)內人士介紹,根據以往經驗,由于贖回價格遠低于轉債成本和轉債的二級市場價格,因此,當贖回日期步步逼近時,轉債市場與正股市場可能會出現相應的波動,轉債價格會一路走低慢慢靠近債轉股的成本,但是當轉股成本低于轉債市場的出售成本時,價格又會反向運動。“這是為了兩害相較取其輕?！边@位人士表示。



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