主題：中信建投:中青旅 凈利潤可能創(chuàng)歷史新高 增持

旅游主業(yè)“8+1”浮出水面。目前，公司旅游主業(yè)由八個業(yè)務板塊(入境旅游、出境旅游、國內(nèi)旅游、會獎旅游、旅游營銷、電子商務、聯(lián)盟旅游、旅游汽車)和一個“自由行事業(yè)部”組成。這是繼旅游業(yè)務單團核算、公民旅游前后臺分離之后，中青旅再度領先于行業(yè)的創(chuàng)新運作模式。2009年，預計入境游市場需求繼續(xù)下降，出境游略有增長，國內(nèi)游增長明顯，整體呈現(xiàn)增長勢頭。

此外，“百變自由行”產(chǎn)品在2009年有望成為公司新的增長點。風采科技業(yè)績貢獻有增長。風采科技2008年度增收不增利的主要原因是公司所得稅率由7.5%上升至25%。2008年6月，公司收購風采科技18％的股權，這部分資產(chǎn)將在2009年提升風采科技對公司的利潤貢獻。

可供出售金融資產(chǎn)將成為公司09年業(yè)績的主要攪動因子。08年底，中青旅香港公司持有2,805,424.00股伊泰B(900948SH.)。2009年一季度，伊泰B股價上漲93.27%。與2008年度相比，可供出售金融資產(chǎn)將增厚公司每股收益0.15元。

估值及投資建議。自由行事業(yè)部的設立以及“百變自由行”新產(chǎn)品的推出體現(xiàn)公司一貫的“創(chuàng)新求變”的精神。旅行者消費習慣的改變正在匯聚成一股強大的力量，推動旅游行業(yè)的升級。我們認為，只有那些根據(jù)消費者的變化而修正公司發(fā)展戰(zhàn)略，同時堅守理念的企業(yè)，才能在未來的競爭中不斷發(fā)展壯大。我們預測公司09年的每股收益為0.47元，市盈率不到25倍。再考慮到諸如山水酒店出售、烏鎮(zhèn)旅游引入戰(zhàn)略投資者、會展公司和中青旅海天分拆上市等“催化劑”因素，我們調(diào)升公司投資評級至“增持”。



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