主題：魯泰A：訂單價格下調(diào)影響業(yè)績


　　09年一季度業(yè)績：營業(yè)收入8.42億元，歸屬于母公司凈利潤1.22億元，分別同比下降了8.9%和16.37%，每股收益0.12元。
　　09年一季度業(yè)績分析：
　　訂單價格下降是業(yè)績下滑的主要原因。公司的開工率情況一直很好，訂單量飽滿，但是受到國外金融風暴的影響，公司的訂單價格有所下調(diào)，平均價格約下調(diào)了5%-7%。訂單價格的下調(diào)導致了1季度收入增速下滑。而對于未來訂單價格的走勢，我們的判斷是要等到外需逐步回暖后，訂單的價格才可能回調(diào)。
　　毛利率環(huán)比有所提升。去年四季度公司成本中燃料動力費的大幅上漲導致了毛利率下滑，而今年一季度毛利率為25.71%，較去年四季度19.97%有明顯提高。雖然近期棉花價格受到收儲影響而有所上漲，但公司在棉花采購的成本控制方面富有經(jīng)驗，通過簽訂長單棉花價格相對鎖定棉花成本。
　　我們對公司的看法：成本和技術(shù)優(yōu)勢確保公司在行業(yè)低潮時穩(wěn)健發(fā)展。
　　公司的成本優(yōu)勢主要包括通過簽訂長單棉花價格相對鎖定棉花成本、產(chǎn)業(yè)鏈延伸（15萬高檔精梳紗項目將節(jié)約生產(chǎn)成本5000萬）、外匯套期保值降低財務費用。公司的技術(shù)優(yōu)勢十分明顯，開發(fā)的產(chǎn)品功能性強，公司在08年也獲得高新技術(shù)企業(yè)認定，享受15%的稅率。作為色紡行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們相信作為一家經(jīng)歷過行業(yè)周期的公司會在行業(yè)低潮時穩(wěn)健發(fā)展。
　　盈利預測和估值。預期09/10年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.8和44.88億元，分別增長4%和10%，歸屬母公司凈利潤6.1/6.46億元，每股收益為0.61/0.65元（其中09年由出口退稅增加約增厚每股0.06元），給予09年16倍PE，目標股價9.76元，給予增持評級。
　　股價催化劑：出口形勢的好轉(zhuǎn)、出臺出口鼓勵政策
　　風險因素：外需下滑、人民幣升值、原材料成本波動


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