主題：魯泰A：訂單價(jià)格下調(diào)影響業(yè)績(jī)


　　09年一季度業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入8.42億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.22億元，分別同比下降了8.9%和16.37%，每股收益0.12元。
　　09年一季度業(yè)績(jī)分析：
　　訂單價(jià)格下降是業(yè)績(jī)下滑的主要原因。公司的開工率情況一直很好，訂單量飽滿，但是受到國(guó)外金融風(fēng)暴的影響，公司的訂單價(jià)格有所下調(diào)，平均價(jià)格約下調(diào)了5%-7%。訂單價(jià)格的下調(diào)導(dǎo)致了1季度收入增速下滑。而對(duì)于未來訂單價(jià)格的走勢(shì)，我們的判斷是要等到外需逐步回暖后，訂單的價(jià)格才可能回調(diào)。
　　毛利率環(huán)比有所提升。去年四季度公司成本中燃料動(dòng)力費(fèi)的大幅上漲導(dǎo)致了毛利率下滑，而今年一季度毛利率為25.71%，較去年四季度19.97%有明顯提高。雖然近期棉花價(jià)格受到收儲(chǔ)影響而有所上漲，但公司在棉花采購的成本控制方面富有經(jīng)驗(yàn)，通過簽訂長(zhǎng)單棉花價(jià)格相對(duì)鎖定棉花成本。
　　我們對(duì)公司的看法：成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)確保公司在行業(yè)低潮時(shí)穩(wěn)健發(fā)展。
　　公司的成本優(yōu)勢(shì)主要包括通過簽訂長(zhǎng)單棉花價(jià)格相對(duì)鎖定棉花成本、產(chǎn)業(yè)鏈延伸（15萬高檔精梳紗項(xiàng)目將節(jié)約生產(chǎn)成本5000萬）、外匯套期保值降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)十分明顯，開發(fā)的產(chǎn)品功能性強(qiáng)，公司在08年也獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，享受15%的稅率。作為色紡行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們相信作為一家經(jīng)歷過行業(yè)周期的公司會(huì)在行業(yè)低潮時(shí)穩(wěn)健發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值。預(yù)期09/10年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.8和44.88億元，分別增長(zhǎng)4%和10%，歸屬母公司凈利潤(rùn)6.1/6.46億元，每股收益為0.61/0.65元（其中09年由出口退稅增加約增厚每股0.06元），給予09年16倍PE，目標(biāo)股價(jià)9.76元，給予增持評(píng)級(jí)。
　　股價(jià)催化劑：出口形勢(shì)的好轉(zhuǎn)、出臺(tái)出口鼓勵(lì)政策
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：外需下滑、人民幣升值、原材料成本波動(dòng)


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