主題：中新藥業(yè)：具有重估空間

　中新藥業(yè)（ 600329）在新任董事長(zhǎng)的帶領(lǐng)下，經(jīng)過(guò)兩年多的改革，通過(guò)對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)布局、營(yíng)銷渠道、產(chǎn)品價(jià)格等的調(diào)整，和強(qiáng)化以財(cái)務(wù)管理為核心的企業(yè)管理，去年公司一舉扭虧并實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了歷史性突破，可謂脫胎換骨，今年4月24日順利去星摘帽。

　　中新藥業(yè)基本面已發(fā)生了重大改變，結(jié)束了中新藥業(yè)多年以來(lái)依靠投資收益“粉飾”報(bào)表的歷史，鉛華洗盡，資產(chǎn)質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)質(zhì)量均有顯著改善，具體表現(xiàn)在：企業(yè)營(yíng)銷能力顯著改善，以速效救心丸為代表的產(chǎn)品銷售持續(xù)放量；下屬虧損企業(yè)或剝離或減虧或扭虧，出血點(diǎn)顯著減少。

　　中新藥業(yè)是資源型企業(yè)，但由于營(yíng)銷的短板，優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有充分地釋放出來(lái)，公司80％的銷售來(lái)自于OTC渠道，70％的銷售來(lái)自于天津及周邊地區(qū)。公司正借新醫(yī)改之風(fēng)，啟動(dòng)津藥走向全國(guó)戰(zhàn)略，而且中新藥業(yè)將是國(guó)家基本藥物制度的最大受益者。未來(lái)幾年，公司的目標(biāo)是天津及周邊地區(qū)和其他省市的銷售占比從7：3轉(zhuǎn)變?yōu)?：7，OTC渠道銷售占比從原來(lái)的90％下降到55％。

　　中美史克每年向公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的投資收益。公司還參股了天津百特、天津華立達(dá)、賽諾制藥、中新科炬和天津芯片等公司，這些公司有望成為第二個(gè)中美史克。

　　我們調(diào)高公司2009－2011年的每股收益預(yù)測(cè)到0.80元、1.02元和1.38元。如果考慮非經(jīng)常性收益，2009-2010年每股收益可達(dá)到0.95元和1.23元。按行業(yè)重點(diǎn)公司的市盈率水平，我們認(rèn)為公司合理價(jià)位在24元到25.50元之間。而且中新藥業(yè)的市值在同類上市公司中處于較低水平，對(duì)于資源極其豐富的企業(yè)，其市值確實(shí)偏低，具有重估的空間。


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