主題： 中新藥業(yè):重創(chuàng)后業(yè)績大幅反彈

　 中新藥業(yè)（600329）從去年開始的營銷改革漸入佳境，并且在今年一季度業(yè)績?nèi)〉昧吮l(fā)性的增長。

　　
　　 從長期戰(zhàn)略層面來看，公司營銷改革的思路非常清晰。在董事長的帶領(lǐng)下，公司確定了未來3年的戰(zhàn)略規(guī)劃，通過圍繞外省市市場的拓展、醫(yī)院銷售隊(duì)伍的建立、大品種戰(zhàn)略的推進(jìn)等方面的改革，促使公司復(fù)興和強(qiáng)大。

　　
　　 “改革戰(zhàn)略”的開始實(shí)施，可能給公司短期帶來強(qiáng)心劑的效果。

　　
　　 今年一季度公司的銷售毛利率同比提升了4個(gè)百分點(diǎn)，讓國金證券看到了盈利能力提升的希望。

　　
　　 至于毛利率增加幅度較大的原因，國金證券理解為營銷改革對產(chǎn)品的盈利能力有了整體性的大幅提高，諸如新新藥廠等低毛利產(chǎn)品的剔除、藥材成本的降低等因素。

　　
　　 營銷改革的思路很清晰

　　
　　 公司目前銷售范圍局限于天津地區(qū)，在主要產(chǎn)品的銷售區(qū)域上，天津市內(nèi)與全國其他地區(qū)相比為7：3，個(gè)別品種甚至達(dá)到了9：1。這就使得傳統(tǒng)的津藥僅限于地方品牌，沒有發(fā)揚(yáng)光大。

　　
　　 公司就這種現(xiàn)象提出了市場拓展目標(biāo)，力爭用3年的時(shí)間，將銷售區(qū)域比調(diào)整到3：7，使津藥變成名副其實(shí)的全國品牌。

　　
　　 除了進(jìn)行自身的市場拓展和銷售改革以外，公司也借助外部的力量來實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展。

　　
　　 由于公司品種太多，對于短期無法顧及的品種，公司會(huì)采取外包的形式，租給一些商業(yè)企業(yè)協(xié)助進(jìn)行市場推廣，這是公司的“借船出?！睉?zhàn)略。

　　
　　 對公司參股的一些公司業(yè)績貢獻(xiàn)也可寄予厚望，例如中美史克、華立達(dá)生物、百特醫(yī)療等。

　　
　　 2009年業(yè)績將大幅反彈

　　
　　 2008年公司實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營性凈利潤0.268元，而2009年一季度公司實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營性凈利潤0.250元，同比增長100%，大幅超過預(yù)期。一季度業(yè)績的爆發(fā)性增長源自收入的增長和毛利率的提高。

　　
　　 從一季報(bào)業(yè)績打下的基礎(chǔ)來看，全年業(yè)績的大幅增長已成必然。

　　
　　 國金證券給予相對保守的業(yè)績預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2009年實(shí)現(xiàn)主業(yè)每股EPS為0.655元，加上非經(jīng)常性損益為0.772元。該盈利預(yù)測是建立在下述假設(shè)基礎(chǔ)上的：

　　
　　 銷售收入同比口徑增長20.97%，增加4.67億元，其中2.65億元源自21個(gè)大品種的貢獻(xiàn)；銷售毛利率同口徑增加2.4個(gè)百分點(diǎn)，為42.40%；銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率保持同口徑微降，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，全年下降2000萬元；從中美史克等投資公司獲得的權(quán)益投資收益是9000萬元；營業(yè)外收支方面僅考慮北菜園倉庫的土地處置收益4000萬元。

　　
　　 抓住“預(yù)期”行情

　　
　　 對于投資機(jī)會(huì)，國金證券認(rèn)為反轉(zhuǎn)型公司的業(yè)績有很大的彈性，不排除今年最終業(yè)績超過預(yù)期的可能。從一季報(bào)情況來看，這種可能性很大。在這種情況下，若公司二季度能繼續(xù)延續(xù)一季度主業(yè)0.20元以上的業(yè)績水平，完全可以相信市場的投資熱情會(huì)異常高漲，由此帶來一輪中報(bào)行情。因此國金證券繼續(xù)建議相對樂觀的投資者適當(dāng)介入，把握公司中報(bào)、甚至全年業(yè)績的持續(xù)大幅超預(yù)期的可能，抓住短期的“預(yù)期”行情。

　　
　　 從基本面看，公司目前還僅是重創(chuàng)后的復(fù)蘇，但一旦改革成功后將具有長期投資價(jià)值。



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