主題：白云機(jī)場：東星航空破產(chǎn)清算壞賬損失影響




　　事件:

　白云機(jī)場5月23日公告,東星航空公司破產(chǎn)清算可能會(huì)導(dǎo)致部分應(yīng)收賬款無法收

　　評(píng)論:

　　應(yīng)收款項(xiàng)收回的概率較小,如果全部應(yīng)收款項(xiàng)不能收回,壞賬損失將影響公司09年EPS 0.032元(部分沖抵壞賬準(zhǔn)備后,預(yù)計(jì)影響0.02元)。東星航空已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,背負(fù)巨額員工工資、飛機(jī)租賃費(fèi)、航油費(fèi)、機(jī)場費(fèi)等負(fù)債,而可供清償資產(chǎn)寥寥,應(yīng)收款項(xiàng)可能全部成為壞賬;而此前中航集團(tuán)的收購并未達(dá)成一致,不會(huì)承接?xùn)|星相關(guān)債務(wù)。

　對(duì)其他上市機(jī)場的影響很小。東星航空主要在武漢、南京、廣州等機(jī)場運(yùn)營,其他上市機(jī)場航班較少。其中,深圳機(jī)場對(duì)于東星航空的應(yīng)收賬款僅為四五百萬元,且08年根據(jù)謹(jǐn)慎原則沒有計(jì)入收入,不會(huì)產(chǎn)生影響;廈門空港對(duì)東星航空的應(yīng)收款僅為100-200萬元,影響EPS約0.005元;由于不是主要航點(diǎn),上海機(jī)場受影響也很小。

　除了破產(chǎn)的東星航空公司以外,其他持續(xù)經(jīng)營的民營航空公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)較小,08年12月15日停航的奧凱航空已于2009年2月16日全部復(fù)航。

　將白云機(jī)場09-11年EPS從0.45、0.50、0.58元下調(diào)到0.43、0.50、0.58元,維持增持評(píng)級(jí)。民營航空公司破產(chǎn)導(dǎo)致的應(yīng)收賬款無法收回屬于公司無法控制的、一次性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),不影響公司后續(xù)經(jīng)營。受珠三角經(jīng)濟(jì)放緩和去年基數(shù)較高的影響,白云機(jī)場1-4月旅客吞吐量累計(jì)增長5.2%,航班起降架次累計(jì)增長4%,低于全國平均水平和深圳機(jī)場的旅客量增速,預(yù)計(jì)二、三季度后旅客吞吐增速恢復(fù)到10%左右。目前09年P(guān)E估值為21倍,年初以來跑輸大盤22%,相對(duì)于大盤估值溢價(jià)處于歷史低位,作為穩(wěn)定類的品種,6月后估值提升空間較大。


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