主題：中青旅：增長(zhǎng)明確估值低




　　市場(chǎng)對(duì)公司今年的出入境旅游業(yè)務(wù)本身就未予高期望,豬流感影響將非常有限:因?yàn)榭驮磭?guó)經(jīng)濟(jì)在今年處于低谷,同時(shí)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然在復(fù)蘇但并未進(jìn)入正常軌道,故而國(guó)際間的出入境游在今年的情況將不樂觀,市場(chǎng)對(duì)此業(yè)務(wù)的期望并不高;由于目前來看豬流感本身殺傷力不大,那么在原本預(yù)期出入境較差的情況下,豬流感的影響將非常有限。

　　內(nèi)外因作用致使除景區(qū)和旅游服務(wù)以外的業(yè)務(wù)在去年跌出常態(tài),隨著市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)暖,旅游服務(wù)之外的業(yè)務(wù)在今年的增長(zhǎng)更加明確:在前兩次的報(bào)告中我們?cè)辉僬撌龅焦境皡^(qū)和旅游服務(wù)以外的業(yè)務(wù)在去年的比較異常的盈利情況中有很大部分與經(jīng)營(yíng)本身的關(guān)系不大,所以在今年若不再新增異常情況,那么業(yè)績(jī)將體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)的真實(shí)情況。同時(shí),隨著市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)暖,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將不再存在,則旅游服務(wù)之外的業(yè)務(wù)在今年的增長(zhǎng)將更加明確,另外通過利潤(rùn)貢獻(xiàn)權(quán)重上我們可以看到這部分的增長(zhǎng)則完全可以覆蓋旅游服務(wù)業(yè)務(wù)可能的損失。

　　投資收益巨虧的風(fēng)險(xiǎn)將不復(fù)存在,同時(shí)房地產(chǎn)新項(xiàng)目將有望在年內(nèi)貢獻(xiàn)利潤(rùn):去年由于資本市場(chǎng)的一度下行,公司投資股票業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大的減值損失,而今年隨著股市回升浮虧已經(jīng)可以完全實(shí)現(xiàn)沖回,至此對(duì)業(yè)績(jī)有較大干擾的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可以解除。另外,為了應(yīng)對(duì)房產(chǎn)低迷,公司將慈溪房產(chǎn)項(xiàng)目分拆為三期滾動(dòng)開發(fā),這一新變動(dòng)將使得新項(xiàng)目在今年貢獻(xiàn)利潤(rùn),成為預(yù)期之外的新增量,從而使得今年增長(zhǎng)幅度更進(jìn)一步。

　　調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“增持_A”,維持盈利預(yù)測(cè):與此前報(bào)告觀點(diǎn)相比,除了認(rèn)為旅游市場(chǎng)環(huán)境將轉(zhuǎn)向外我們對(duì)其余判斷仍是一致的,并且因?yàn)闉蹑?zhèn)地處客源地周邊并且正值享受資源周期的成長(zhǎng)過程,所以環(huán)境變動(dòng)對(duì)烏鎮(zhèn)的真實(shí)業(yè)績(jī)影響是有限的,故而我們維持盈利預(yù)測(cè);但因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)消失,我們將投資評(píng)級(jí)從“增持_B”調(diào)高至“增持_A”。


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