主題：首創(chuàng)股份：主營增收未增利

首創(chuàng)股份07 年前三季度業(yè)績符合預期。公司07 年一至三季度實現(xiàn)銷售收入10.13 億元，主營業(yè)務利潤4.36 億元，凈利潤3.75 億元，同比分別增長22.36%、96.95%、19.98%。每股收益0.17 元，分配方案為不分配。
●增長主要來自于投資收益。公司07 年一至三季度獲得投資收益1.17 億元，同比增加9397 萬元；另取得公允價值變動收益2804 萬元，同比增加1788萬元，兩者合計增加1.12 億元，及0.05 元/股，主要為股票投資收益和公允價值增加所致。
●水務業(yè)務仍處于增收不增利狀態(tài)?？鄢?.05 元/股股票投資帶來的收益增加值，一至三季收益為0.12 元/股，與去年0.19 元收益相比，實際同比下降36%。
●財務費用同比增加是水務利潤下降的主要原因。公司一至三季度財務費用同比增加3954 萬元，主要是受連續(xù)加息及應收帳款增加（間接影響銀行借款增加）影響，預計加息的負面影響還將持續(xù)下去。
●集團重組對公司影響有很大不確定性。公司9 月14 日發(fā)布澄清公告，稱首創(chuàng)集團確實在北京市市屬國有大型企業(yè)重組研究范圍，但暫不涉及股份公司。而且三個月內不存在定向增發(fā)注入資產的計劃。
●維持三季度策略報告中對公司“中性-A”的評級。我們認為，由于首創(chuàng)股份已經(jīng)是全國最大的水務集團，其資產對應于北京市的水務及燃氣資產已經(jīng)不小，就算是發(fā)生較大力度的重組，讓首創(chuàng)股份收入和利潤翻番，凈利潤至10 億元水平，假設按8 元定向增發(fā)4 億股募32 億資金（相對于當前凈資產的70%），則EPS 在0.38 元，按公用事業(yè)25PE 定價也僅在9.6元，況且重組讓首創(chuàng)股份收入利潤翻番已經(jīng)很難?；谏鲜龇治?，我們維持對該公司“中性-A”的評級。


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