主題：平安證券：深圳機(jī)場(chǎng)維持中性評(píng)級(jí)


平安證券7月31日發(fā)布投資表示，針對(duì)深圳機(jī)場(chǎng)[8.15 3.82%](000089.SZ)公布半年報(bào)，維持“中性”評(píng)級(jí)。

深圳機(jī)場(chǎng) (000089)最新價(jià)：8.15 0.3 3.82%行情走勢(shì) 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉(cāng)成本公司公告 09 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.95 億元，同比微增2.4%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)2.83 億元，同比增長(zhǎng)275.6%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.1677 元，同比增長(zhǎng)276.0%。若剔除去年同期非經(jīng)常性損益因素，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)與去年同期相比則下降了10.4%。

深圳機(jī)場(chǎng)09年2季度的業(yè)績(jī)較平安證券的單季度預(yù)測(cè)低0.01元，原因在于公司計(jì)提了福永碼頭遷建的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1908萬(wàn)元。若剔除該因素的影響，公司的業(yè)績(jī)完全符合預(yù)期。由于處于機(jī)場(chǎng)生命周期的滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，在擴(kuò)建前，深圳機(jī)場(chǎng)的盈利能力都將較為穩(wěn)定。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，公司的候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)好于市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了13.0%的增長(zhǎng)；但廣告業(yè)務(wù)低于市場(chǎng)預(yù)期，僅同比微增0.3%。廣告業(yè)務(wù)增速低于廣告行業(yè)10%-15%的自然增速的原因在于：（1） 北京天駿的解約造成公司戶內(nèi)廣告業(yè)務(wù)1季度的空轉(zhuǎn)；（2） 金融危機(jī)導(dǎo)致廣告媒體價(jià)格被大幅壓價(jià)。

年初平安證券給予深圳機(jī)場(chǎng)兩位數(shù)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)假設(shè)，較市場(chǎng)以及公司自己的假設(shè)都更為樂(lè)觀。上半年的業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)顯示，平安證券的假設(shè)是符合實(shí)際的。

深圳機(jī)場(chǎng)的高業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)原因在于：（1） 多年的滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，使深圳機(jī)場(chǎng)的航空需求處于抑制狀態(tài)。高客座率與高票價(jià)水平能夠?yàn)楹娇展镜倪\(yùn)力投放提供更多的邊際效益空間。（2） 空管部門(mén)對(duì)單位小時(shí)流量管制的放松有助于深圳機(jī)場(chǎng)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)。（3） 08年的低基數(shù)效應(yīng)將在3季度體現(xiàn)。

但值得注意的是，市場(chǎng)認(rèn)為深圳機(jī)場(chǎng)的業(yè)務(wù)量超預(yù)期增長(zhǎng)將帶來(lái)業(yè)績(jī)的超預(yù)期，而平安證券認(rèn)為深圳機(jī)場(chǎng)的盈利能力彈性較低。原因在于，深圳機(jī)場(chǎng)的非航業(yè)務(wù)占比較高，且非航業(yè)務(wù)對(duì)于機(jī)場(chǎng)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)不敏感。

平安證券預(yù)測(cè)公司2009的EPS為0.33，對(duì)應(yīng)PE為23.8倍，估值合理，維持“中性”評(píng)級(jí)。

平安證券認(rèn)為深圳機(jī)場(chǎng)的股價(jià)在下半年可能受到兩個(gè)外部因素的影響：1． 深港機(jī)場(chǎng)股權(quán)合作；2． 深圳機(jī)場(chǎng)出售雙流機(jī)場(chǎng)21%的股權(quán)投資。



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