主題：新洋豐財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)

公司發(fā)布2018年報(bào)和2019年一季報(bào)
公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.31億元，同比增長(zhǎng)11.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.19億元，同比增長(zhǎng)20.39%。
三費(fèi)方面，公司錄入銷售費(fèi)用5.51億元，營(yíng)收占比5.50%，較去年下降0.12個(gè)pct；錄入管理和研發(fā)費(fèi)用3.27億元，營(yíng)收占比3.26%，較去年下降0.15個(gè)pct。錄入財(cái)務(wù)費(fèi)用-2370萬元，主要因公司利息收入1977萬元。公司費(fèi)用控制情況較好。
同時(shí)公司公布2019年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.40億元，同比增長(zhǎng)9.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39億元，同比增長(zhǎng)20.88%。


銷量增長(zhǎng)穩(wěn)健，新型復(fù)合肥占比提升
2018年公司實(shí)現(xiàn)磷復(fù)肥銷量440.11萬噸，同比增加2.74%，其中：1）磷肥銷量108.95萬噸，同比減少7.65%。主要是由于公司復(fù)合肥產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加，磷肥自用量隨之增加；2）常規(guī)復(fù)合肥銷量276.28萬噸，同比增加5.67%；實(shí)現(xiàn)的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為55.85%，同比增加3.73個(gè)百分點(diǎn)；3）新型復(fù)合肥銷量54.85萬噸，同比增加12.17%；實(shí)現(xiàn)的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為13.66%，同比增加2.04個(gè)百分點(diǎn)。
公司在鞏固常規(guī)復(fù)合肥優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)開發(fā)推進(jìn)毛利率更高的新型肥料。2018年公司加大力度拓展新型復(fù)合肥需求量大的南方經(jīng)濟(jì)作物區(qū)。得益于此，公司2018年新型復(fù)合肥銷量增長(zhǎng)約12%，比重達(dá)到13.66%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。


競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，新洋豐逆勢(shì)擴(kuò)張
新洋豐在復(fù)合肥低迷期逆勢(shì)擴(kuò)張，低成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一銨，并具有進(jìn)口鉀肥資質(zhì)，主要生產(chǎn)基地布局在長(zhǎng)江沿線，憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化和物流的優(yōu)勢(shì)，打造出較強(qiáng)的性價(jià)比和渠道競(jìng)爭(zhēng)力。
報(bào)告期間，1）公司在新疆昌吉投資建成10萬噸/年的水溶肥生產(chǎn)線，完善全國(guó)產(chǎn)能布局；2）公司在四個(gè)基礎(chǔ)肥料生產(chǎn)基地全面啟動(dòng)了磷石膏綜合利用工程，解決行業(yè)難題，引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新；3）吉林新洋豐投資建設(shè)新洋豐鐵路專用線，該線路全長(zhǎng)3.288公里，年運(yùn)輸能力達(dá)35萬噸，每年可降低運(yùn)輸成本800多萬元。


投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2019-21年歸母凈利潤(rùn)分別為9.74、11.61和13.40億元，EPS為0.73、0.87和1.01元/股，對(duì)應(yīng)PE為15、12、11倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。


風(fēng)險(xiǎn)提示：

環(huán)保放松、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、經(jīng)濟(jì)大幅下行。




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