主題：粵高速A:路產業(yè)績穩(wěn)步增長

粵高速發(fā)布2018年年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.19億元,較2017年調整后營業(yè)收入增長4.2%,實現(xiàn)歸母凈利潤16.77億元,較2017年調整后歸母凈利潤增長11.07%,扣非歸母凈利潤13.95億元,較2017年調整后扣非歸母凈利潤增長9.71%,實現(xiàn)基本每股收益0.8元,加權平均ROE為18.37%,較2017年調整后加權平均ROE增加0.68個百分點。業(yè)績基本符合預期。非經常性損益主要源自注銷子公司佛開高速確認股權處置損失2.46億元遞延所得稅資產。

參控股總車流量增速趨于平緩,同比增長8.74%。報告期內,各參控股高速公路車流量保持穩(wěn)定增長態(tài)勢,除康大高速公路,各路產通行費收入較去年同期均有不同幅度增長。佛開高速車流量同比增速高達19.82%,廣佛高速受佛山一環(huán)實施限行貨車影響,貨車通行數量同比增加,通行費收入同比增長9.13%,高于其車流量增幅4.92%。整體參控股車流量同比增幅趨緩,帶動通行費收入平穩(wěn)增長4.6%。

改擴建路產工程穩(wěn)步推進,成功吸收合并佛開高速。報告期內,參控股公司在建工程項目有惠鹽高速改擴建工程和佛開高速公路三堡至水口段,其中惠鹽高速改擴建工程按計劃穩(wěn)步進行,佛開高速公路南段改擴建軟基、路基、涵洞工程,橋梁及路面工程分別完成60%和50%,工程建設進展順利。2018年,公司順利組織完成佛開高速子公司吸收合并工作,繳納2017年年底計提的企業(yè)所得稅3.21億元。

多元化業(yè)務有序推進。2018年公司重點開展通過出租盤活沿線地塊、深化研究土地資源綜合開發(fā)模式等工作,有序推進高速公路沿線資源盤活開發(fā),公司的沿線土地大部分位于珠三角發(fā)達地區(qū),房地產市場存在巨大需求,公司盤活土地存量蘊含較大潛力;11月份,公司與多家交通行業(yè)公司共同成立“中國智慧交通產業(yè)投資聯(lián)盟”,助力拓展智慧交通業(yè)務。此外公司還持續(xù)尋找適合公司發(fā)展的優(yōu)質投資項目,報告期內投資收益達507.66億元,同比增長13.25%。

維持19/20年盈利預測,維持“增持”評級。公司業(yè)績基本符合我們預期,維持19/20年盈利預測,新增2021年預測,我們預算2019-2021年公司歸母凈利潤分別15.66億元、16.87億元、18.19億元,對應現(xiàn)股價PE分別12倍、11倍、11倍,維持“增持”評級。

風險提示:車流量受突發(fā)事件影響大幅下滑。

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