主題：生益科技：高頻高速值得期待 增持評級

生益科技：高頻高速值得期待 增持評級
2019-05-16 13:33:18 和訊網(wǎng)
預告18年營收同比+11%，歸母凈利潤同比-7%，低于市場預期公司預告2018年全年實現(xiàn)營收119.81億元，同比+11%，歸母凈利潤10.04億元，同比-7%，扣非凈利潤9.25億元，同比-8%。其中，單四季度公司實現(xiàn)營收30.07億元，同比-1%，環(huán)比-5%，歸母凈利潤1.94億元，同比-28%，扣非凈利潤1.94億元，同比-20%。2018年加權(quán)平均ROE為16.45%，同比下降3.67pct。

產(chǎn)品價格下滑及產(chǎn)能利用率不足，導致公司凈利率有所下滑公司Q4凈利率為6.45%，環(huán)比下降2.82pct，同比下降2.80pct。我們判斷，主要系受宏觀環(huán)境影響，導致電子行業(yè)整體需求呈現(xiàn)不足，因此公司4季度有所下調(diào)產(chǎn)品價格，并且由于產(chǎn)能利用率有所下降，導致公司毛利率及凈利率呈現(xiàn)下降。此外，公司可轉(zhuǎn)債項目實施以及年末計提各項費用等導致財務費用、管理費用升高，以上綜合因素導致公司全年業(yè)績承壓。


高頻高速項目蓄勢待發(fā)，實現(xiàn)進口替代，奠定中長期成長基礎(chǔ)公司布局高頻高速產(chǎn)品多年，公司自主研發(fā)碳氫材料應用于功放領(lǐng)域已實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，并購買了日本中興化成PTFE產(chǎn)品的全套工藝、技術(shù)和設備解決方案，成功應用于天線領(lǐng)域的產(chǎn)品突破，并由江蘇生益實施特種覆銅板項目，應用于天線領(lǐng)域高頻板材，1期設計產(chǎn)能100萬平米方米/年，18年11月已開始試生產(chǎn)。公司高頻高速產(chǎn)品技術(shù)能力突出，根據(jù)市場調(diào)研顯現(xiàn)，下游客戶對公司產(chǎn)品技術(shù)能力高度認可，并認為未來一定能夠打破海外龍頭羅杰斯在高頻高速產(chǎn)品領(lǐng)域的壟斷地位。


5G商用到來有望帶動高頻板材需求快速增長，給予“增持”評級公司作為內(nèi)資覆銅板龍頭企業(yè)，隨著5G商用加快，公司布局的高頻覆銅板項目有望迎來爆發(fā)性增長需求。預計公司2018-2020凈利潤1004/1110/1343百萬元，對應PE21/19/16倍，給予“增持”評級。


風險提示PCB產(chǎn)業(yè)鏈需求不及預期；宏觀經(jīng)濟不及預期。



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