主題：安道麥A:短期氣候因素影響公司產(chǎn)品銷售

安道麥?zhǔn)侨蚍菍＠魑锉Ｗo(hù)產(chǎn)品領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，主要從事非專利作物保護(hù)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球，在45個國家擁有約60多家子公司，4個研發(fā)中心，8個產(chǎn)品及開發(fā)注冊中心，具有顯著的競爭優(yōu)勢。從歷史數(shù)據(jù)來看，公司的收入增長持續(xù)高于行業(yè)平均值，充分顯示出全球化布局帶來的較好成長性。

　　立足中國市場，依靠差異化路線提升市場占有率

　　中國是全球第三大作物保護(hù)市場，也是增長最快的市場，其市場高度分散化、滲透率低的特征對頭部企業(yè)而言蘊(yùn)含了巨大的市場空間。安道麥自加入中化平臺以來，提出立足中國，聯(lián)通世界口號，通過提供差異化的產(chǎn)品解決方案持續(xù)擴(kuò)大在中國的產(chǎn)品線優(yōu)勢，2019年一季度公司自有品牌下制劑產(chǎn)品在中國區(qū)銷售額顯著增長，增幅達(dá)到兩位數(shù)。

　　持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升綜合實力


　　2019年1月安道麥?zhǔn)召徚思~約州的Bonide公司，此次交易使公司擁有覆蓋全美的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，其所在的市場空間高達(dá)15億美元。2019年3月完成對安邦電化的收購，安邦電化主要產(chǎn)品為乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯堿業(yè)務(wù)，具備后向整合優(yōu)勢。此外，安道麥還計劃收購輝豐的農(nóng)化業(yè)務(wù)，目前仍處于凈值調(diào)查階段，若收購成功將大幅提升安道麥的綜合實力。

　　二季度美國及澳洲氣候災(zāi)害延續(xù)，預(yù)計對公司農(nóng)藥銷售負(fù)面影響持續(xù)

　　今年一季度，北美、歐洲、澳洲等地區(qū)受極端災(zāi)害氣候的影響，大大延遲了種植季節(jié)，影響了整個地區(qū)作物保護(hù)產(chǎn)品的施藥需求，對公司制劑產(chǎn)品銷售出現(xiàn)不利影響。而今年二季度，美國中西部地區(qū)洪澇災(zāi)害嚴(yán)重，澳洲干旱災(zāi)情持續(xù)，預(yù)計二、三季對公司農(nóng)藥銷售仍有負(fù)面影響。

　　盈利預(yù)測及評級

　　預(yù)計公司2019年至2021年EPS分別為0.66元、0.90元、0.97元，對應(yīng)最新收盤價PE分別為17倍、13倍、12倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　全球農(nóng)產(chǎn)品(5.500, -0.01, -0.18%)持續(xù)低迷；新項目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；收購輝豐農(nóng)化業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期

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