主題：晨鳴紙業(yè)2019年中報(bào)扣非凈利暴跌80%

2019年8月16日，造紙業(yè)龍頭企業(yè)——晨鳴紙業(yè)(000488)發(fā)布了半年報(bào)。根據(jù)這則業(yè)績中報(bào)顯示，該公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133.49億元，同比降低14.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5.1億元，同比下降71.43%，扣非凈利潤更是下跌80.29%。

業(yè)績重挫

晨鳴紙業(yè)(000488)是以制漿、造紙為主導(dǎo)，金融、礦業(yè)、林業(yè)、物流、建材等協(xié)同發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)，是全國唯一一家A、B、H三種股票上市公司。目前，該公司擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，木漿產(chǎn)能國內(nèi)最大，年產(chǎn)能超過420萬噸，是全國首家木漿自產(chǎn)自足、漿紙產(chǎn)能完全匹配的漿紙一體化企業(yè)。

然而，今年以來，這家行業(yè)龍頭的業(yè)績表現(xiàn)卻讓市場大跌眼鏡。今年上半年，特別是第一季度，晨鳴紙業(yè)(000488)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤3822萬元，較去年同期相比下降95.12%。第二季度業(yè)績稍有回升。

2019年上半年，晨鳴紙業(yè)(000488)完成機(jī)制紙產(chǎn)量215萬噸、銷量239萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣133.49億元，同比降低14.16%；營業(yè)成本人民幣97.54億元，同比降低4.93%；實(shí)現(xiàn)利潤總額及歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為人民幣6.62億元、人民幣5.10億元，同比降低70.12%和71.43%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.03億元，同比下降80.29%。

在2018年中報(bào)業(yè)績報(bào)告中，晨鳴紙業(yè)營業(yè)收入和凈利潤均是增長，但2019年中報(bào)卻出現(xiàn)了業(yè)績重挫的尷尬現(xiàn)象。

晨鳴紙業(yè)在半年報(bào)中表示，“2018年，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖保持在合理區(qū)間，但在復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，造紙企業(yè)與我國多數(shù)實(shí)體企業(yè)一樣經(jīng)受了挑戰(zhàn)，從2018年四季度至2019年一季度，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，造紙行業(yè)整體景氣度不高，紙價(jià)大幅下跌?！?br />
進(jìn)入2019年以來，國內(nèi)瓦楞及箱板紙市場價(jià)格呈現(xiàn)下跌走勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2019年上半年全國瓦楞紙均價(jià)為3658元/噸，環(huán)比下滑13.62%，同比下跌17.24%；全國箱板紙均價(jià)在4043元/噸，環(huán)比下滑9.88%，同比下跌14.93%。

究其原因，晨鳴紙業(yè)認(rèn)為，是因?yàn)橹袊旒埣凹堉破沸袠I(yè)產(chǎn)能過剩問題比較嚴(yán)重，企業(yè)銷售競爭激烈。2013年以來，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩的影響下，造紙行業(yè)需求持續(xù)較弱。同時(shí)隨著國家大力推進(jìn)節(jié)能減排，落后產(chǎn)能將被持續(xù)替換，新上項(xiàng)目將顯著地體現(xiàn)大規(guī)?；奶攸c(diǎn)。由于造紙行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，國內(nèi)在建和計(jì)劃建設(shè)的單個造紙項(xiàng)目的產(chǎn)能均較大，對整個造紙行業(yè)的供求關(guān)系構(gòu)成沖擊。

同時(shí)，晨鳴紙業(yè)表示，近年來中美貿(mào)易戰(zhàn)也對該公司出口商品產(chǎn)生了一定影響。

多元化受挫

曾幾何時(shí)，在主業(yè)興盛、“洛陽紙貴”之時(shí)，晨鳴紙業(yè)(000488)曾嘗試多元化發(fā)展，進(jìn)入融資租賃、采礦業(yè)、房地產(chǎn)等多個行業(yè)。

值得一提的是，今年上半年晨鳴紙業(yè)(000488)融資租賃公司改變了總體經(jīng)營策略，持續(xù)壓縮融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模。

晨鳴紙業(yè)從2014年開始“跨界”殺入了融資租賃市場，在濟(jì)南成立了全資子公司——山東晨鳴租賃，布局融資租賃領(lǐng)域，以期培育新的利潤增長點(diǎn)。

租賃業(yè)務(wù)一度占到晨鳴紙業(yè)凈利潤的半壁江山。2015年至2017年這家紙業(yè)龍頭的融資租賃子公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6.19億、9.30億、8.75億。該業(yè)務(wù)的毛利率在2018年一度高達(dá)為92.38%，甚至超過同期貴州茅臺（600519）酒類產(chǎn)品的整體毛利率。

但受資金環(huán)境變化影響，融資租賃業(yè)務(wù)遇到“瓶頸”，盈利隨之下滑。今年1月16日，晨鳴紙業(yè)突然發(fā)布公告稱，為聚焦造紙主業(yè)，逐步剝離非核心業(yè)務(wù)，擬引入長城國瑞證券有限公司為戰(zhàn)略合作方，深度開展與其在剝離融資租賃業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化、綜合投融資等業(yè)務(wù)方面的合作。

昔日帶來豐厚利潤和表現(xiàn)穩(wěn)定的融資租賃業(yè)務(wù)免不了被拋棄的命運(yùn)。申萬宏源研報(bào)就指出，晨鳴紙業(yè)剝離租賃業(yè)務(wù)主要是出于降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的考量。

在2019年半年報(bào)中，晨鳴紙業(yè)對于融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出了解釋，“如果融資租賃業(yè)務(wù)的承租人因各種原因未能及時(shí)足額支付租金，出現(xiàn)掠奪式使用設(shè)備或其他短期行為，可能給公司造成損失。雖然該等租金不能回收的風(fēng)險(xiǎn)很小，公司也將按照會計(jì)政策要求計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，但若該等款項(xiàng)不能及時(shí)收回，則可能給公司帶來壞賬風(fēng)險(xiǎn)?！?br />
與此同時(shí)，晨鳴紙業(yè)還變賣礦業(yè)資產(chǎn)，退出了曾經(jīng)火爆一時(shí)的采礦業(yè)。

2019年8月7日，晨鳴紙業(yè)公布，為進(jìn)一步整合公司資源，集中優(yōu)勢聚焦主業(yè)，提質(zhì)增效，公司計(jì)劃在產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓其所持控股子公司海城海鳴礦業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡稱“海鳴礦業(yè)”)60%股權(quán)。若本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有海鳴礦業(yè)的股權(quán)。

海鳴礦業(yè)是山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)和遼寧北海實(shí)業(yè)集團(tuán)于2012年11月6日共同出資成立，公司注冊資本2.4億元人民幣，是集菱鎂礦開采和深加工于一體的大型綜合性項(xiàng)目，是遼寧省政府督辦的重點(diǎn)項(xiàng)目之一。該項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期項(xiàng)目投資10億元人民幣，包括年開采100萬噸菱鎂礦項(xiàng)目、年產(chǎn)25萬噸選礦廠項(xiàng)目和年產(chǎn)10萬噸高純鎂砂項(xiàng)目。

菱鎂礦是一種重要的戰(zhàn)略資源。日前，全國菱鎂礦主產(chǎn)區(qū)遼寧省海城市決定將在8月至10月期間全面“階段性停采”，礦石禁止出入境。

至此，在造紙主業(yè)業(yè)績大幅下跌之際，晨鳴紙業(yè)的多元化戰(zhàn)略也難以為繼。

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