主題：峨眉山A(000888)19H1業(yè)績(jī)+10%增長(zhǎng)穩(wěn)健

峨眉山A(5.820, 0.06, 1.04%)(000888)19H1業(yè)績(jī)+10%增長(zhǎng)穩(wěn)健，索道業(yè)務(wù)推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng) 來(lái)源：安信證券

公司公布19年中報(bào)：①19H1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.29億元/+0.82%，主因索道業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。歸母凈利潤(rùn)0.77億元/+10.10%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元/+5.49%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司19H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~1.81億元/+23.85%。②19Q2：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億元/+5.09%(環(huán)比19Q1收入同比-3.38%實(shí)現(xiàn)加快)，歸母凈利潤(rùn)0.58億元/+11.77%(環(huán)比19Q1業(yè)績(jī)同增5.42%實(shí)現(xiàn)加快)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元/+7.87%(環(huán)比19Q1扣非業(yè)績(jī)同比-1.31%實(shí)現(xiàn)加快)。

客運(yùn)索道支撐營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善。2019Q1實(shí)現(xiàn)購(gòu)票人數(shù)160.11萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)0.1%，受門(mén)票價(jià)格下降影響游山門(mén)票總收入小幅下降(-6.43%)，但成本端的有效控制對(duì)沖降價(jià)影響，毛利率穩(wěn)定提升(+0.09%)。19H1全山索道累計(jì)安全運(yùn)送游客323.7萬(wàn)人次，乘索率達(dá)2.02，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.75億元/+22.59%，毛利率69.00%/-3.71pct。公司完成70余項(xiàng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和維修任務(wù)，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)公司業(yè)態(tài)完善，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

分業(yè)態(tài)來(lái)看：游山門(mén)票業(yè)態(tài)占據(jù)收入主體，營(yíng)收2.18億元/-6.43%，毛利率28.34%/+0.09pct；索道業(yè)務(wù)營(yíng)收1.75億元/+22.59%，毛利率69.00%/-3.71pct；酒店業(yè)態(tài)表現(xiàn)較為疲軟，營(yíng)收0.86億元/-6.24%，毛利率14.2%/-5.86%。公司繼續(xù)推進(jìn)“瘦身健體”，優(yōu)化資源配置，提高管理效率，19年注銷3家效益不佳或無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)的子公司。

毛利率提升穩(wěn)定，銷售及管理費(fèi)率下降推高凈利。①19H1：毛利率40.29%/+0.39pct，主因公司游山門(mén)票業(yè)務(wù)成本控制較好。期間費(fèi)用率19.05%/-2.13pct，主因銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率降低。其中，19H1銷售費(fèi)用率1.74%/-0.49pct，管理費(fèi)用率7.37%/-0.53pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.23%/+0.06pct，主因定期存款利息未結(jié)算。19H1整體凈利率14.56%/+1.24pct。②19Q2：毛利率48.2%/+2.4pct，期間費(fèi)用率15.98%/-2.54pct。其中，19Q2銷售費(fèi)用率0.50%/-0.1pct，管理費(fèi)用率3.41%/-0.47pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.14%/+0.16pct。

中長(zhǎng)期看點(diǎn)：重點(diǎn)項(xiàng)目強(qiáng)化+資源整合+管理體制改革，加快估值修復(fù)。①公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推進(jìn)“重返峨眉山，實(shí)現(xiàn)新跨越”發(fā)展戰(zhàn)略，加速促進(jìn)全山全域全智能化建設(shè)，建立新票務(wù)系統(tǒng)，開(kāi)啟智慧旅游建設(shè)。②公司作為四川省內(nèi)唯一旅游上市公司，外延德宏州、云南天佑、川投集團(tuán)、港中旅，打造區(qū)域資源整合平臺(tái)。③公司將持續(xù)深化“三定三壓”改革，強(qiáng)化內(nèi)控管理，成立物資采購(gòu)部、加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷、完善產(chǎn)業(yè)鏈條，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。

投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)。公司持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施完善+“瘦身健體”戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)分別為2.16億元、2.26億元、2.35億，對(duì)應(yīng)增速+3.4%/+4.3%/+4.3%，對(duì)應(yīng)PE14x/13x/13x，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.5元。

峨眉山A(000888)19H1業(yè)績(jī)+10%增長(zhǎng)穩(wěn)健，索道業(yè)務(wù)推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。