主題：中國鐵建A-H倒掛第一案閃現(xiàn)

　　4月11日，中港兩地第一只“A-H”價(jià)格倒掛股盤中閃現(xiàn)。

　　當(dāng)天午后開盤不久，中國鐵建(01186.HK，601186.SH)A股在大手拋單的打壓之下破位下行，至13：42已低現(xiàn)10.60元。彼時(shí)香港市場正處于午間休市時(shí)段，但上午時(shí)段的收盤價(jià)格為12.06港幣。按當(dāng)日港幣兌人民幣0.8991的匯價(jià)，這一價(jià)格相當(dāng)于10.84元(負(fù)溢價(jià)2.24%)，此時(shí)中國鐵建A股已低于H股價(jià)格交易。

　　股價(jià)倒掛的現(xiàn)象在H股開盤后一個(gè)多小時(shí)的時(shí)間內(nèi)有所延續(xù)。但最終中國鐵建H股尾盤跳水，收于11.80港幣(折合10.61元)的開盤價(jià)位，低于10.79元的A股收盤價(jià)，A-H溢價(jià)率得以再度返正(1.70%)。

　　在盤后接受記者采訪的多位分析師看來，盡管11日中國鐵建的盤中變化只是一樁個(gè)案，但未來A、H股的大規(guī)模股價(jià)趨同，或?qū)⒊蔀檎，F(xiàn)象。

　　A股、H股“親密接觸”

　　“這是近一年來A股與H股的又一次親密接觸，不同的是，這回不是H股漲上去，而是A股在以更快的速度滑落”，香港某基金經(jīng)理向記者調(diào)侃。

　　事實(shí)上，除去中國鐵建，中國中鐵(00390.HK，601390.SH)、海螺水泥(000914.HK，600585.SH)、中國平安(02318.HK，601318.SH)最近幾個(gè)交易日的A-H溢價(jià)差也收窄到10%以內(nèi)。

　　“之前業(yè)內(nèi)公認(rèn)的中國溢價(jià)，正在慢慢消失”，中投證券分析師丁儉認(rèn)為。

　　丁表示，以前大家公認(rèn)的中國溢價(jià)的基礎(chǔ)，在于中國經(jīng)濟(jì)的高速增長、低利率環(huán)境以及居民投資渠道狹窄背景下宏觀流動(dòng)性向股市的轉(zhuǎn)移。但現(xiàn)在看來，這些促使A股高估值的基礎(chǔ)正在發(fā)生變化。近來以工業(yè)企業(yè)利潤率為代表的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的惡化，已經(jīng)降低了中國經(jīng)濟(jì)增長的高速預(yù)期。

　　而對于同股同權(quán)的A-H群體，兩地市場參照的貼現(xiàn)率水平正在發(fā)生著此消彼長的變化。盡管內(nèi)地市場與香港市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差異不大，但決定貼現(xiàn)率的另一個(gè)重要因素——無風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在發(fā)生變化。

　　丁儉亦指出，盡管目前內(nèi)地市場的總體流動(dòng)性過剩情況尤在，但流入股市的富余資金已在最近的大跌中喪失信心。賭注人民幣升值的熱錢更將定期存單放在較股市投資更好的選擇位置上。

　　放眼上述A-H溢價(jià)差趨同的四只個(gè)股，中國平安在增發(fā)的壓力下A股暴跌自然可以理解，但為何中國鐵建成為首只倒掛股票？

　　平安證券策略分析師李先明認(rèn)為，金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域作為香港歷史上一貫的支柱領(lǐng)域，香港投資者較為熟悉，也就樂于參與交投。而建筑工程、水泥等方面，香港投資者并不熟悉，定價(jià)權(quán)也就自然旁落。



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