主題：粵高速A(000429)上半年業(yè)績略有下滑

事件

粵高速A 發(fā)布2019年半年報

2019年上半年，粵高速A實現(xiàn)營業(yè)收入14.84億元，同比減少3.40%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36億元，同比降低5.46%。2019年上半年，公司實現(xiàn)每股收益0.35元，加權(quán)平均ROE為8.39%，同比降低0.21個百分點。

簡評

受限行、分流等多重因素影響，控股路產(chǎn)上半年收入略有下滑

上半年公司營業(yè)收入略微有所下降，主要是公路運輸收入同比下降3.32%所致。從公司三條控股路產(chǎn)的經(jīng)營情況來看：

1)廣佛高速上半年實現(xiàn)車流量3537萬輛，同比增長19.7%，通行費收入2.3億元，同比增長2.19%，廣佛高速收入增速遠低于車流增速的原因主要在于去年7月1日起廣州方向?qū)?5噸以上貨車實施限行，同時佛山一環(huán)年初實質(zhì)上已經(jīng)取消禁貨限制，且免費通行，導致廣佛高速的貨車比例有所下降。

2)佛開高速上半年實現(xiàn)車流量3421萬輛，同比增長4.26%，通行費收入6.17億元，同比減少3.33%。收入下降的原因主要在于云湛二期以及佛山一環(huán)的分流作用明顯。

3)京珠高速公路廣珠段則是受到虎門大橋部分時段限貨、南沙大橋、番莞高速建成通車等多重因素的綜合影響，上半年車流量同比減少4.35%至3484萬輛，通行費收入同比減少5.27%至6.02億元。

參股路產(chǎn)收益穩(wěn)步增長，佛開南段擴建帶來延長收費年限


除三條控股路產(chǎn)外，公司還參股了惠鹽高速、廣惠高速、粵肇高速等七條路產(chǎn)，截至報告期末公司參、控股路產(chǎn)的權(quán)益里程合計達到264.4公里。2019年上半年，公司實現(xiàn)投資收益2.76億元，同比增長6.5%，其中權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益為2.38億元，同比增長9.7%，參股路產(chǎn)報告期內(nèi)利潤實現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長。另外，公司佛開南段擴建工程仍在穩(wěn)步推進，目前工程進度已經(jīng)達到58.87%，預(yù)計2020年底能夠建設(shè)完成，屆時其收費期限有望得到延長，同時單車收費標準也將有所提高。

現(xiàn)金牛屬性凸顯長期配置價值，首次覆蓋給予公司增持評級

2018年，公司每股股息為0.562元(含稅)，分紅比例為70%，對應(yīng)當前股價的股息率達到7.30%?？紤]到公司旗下的路產(chǎn)均位于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，未來車流量能夠得到保證，由于公司現(xiàn)金牛屬性較強，19-20年公司仍有望維持70%的分紅比例。我們預(yù)計，2019-2021年公司收入水平將分別達到32.37億元、33.31億元、34.38億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為16.78億元、17.31億元、17.99億元，對應(yīng)EPS為0.80元、0.83元、0.86元，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

粵高速A(000429)上半年業(yè)績略有下滑，高股息率凸顯長期配置價值

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