主題：長江電力:水電主業(yè)穩(wěn)健 資本運作打開成長空間

長江電力發(fā)布2019年半年報，公司2019年上半年營業(yè)總收入203.63億元，同比增長6%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為85.72億元，同比增長0.59%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.94%，同比微降0.3 個百分點。

水電主業(yè)穩(wěn)健，毛利微增對沖增值稅優(yōu)惠到期

公司2019年上半年實現(xiàn)發(fā)電量853.89億千瓦時，同比增長5%;公司發(fā)電量穩(wěn)步提升，推動營收同比增長6%，主營業(yè)務持續(xù)改善。從電價來看，測算公司2019年Q1、Q2的度電不含稅電價分別為0.239、0.240 元/千瓦時，同比分別增長0.8%、1%，公司電價穩(wěn)定向好，并未受到市場化交易等因素沖擊。公司上半年實現(xiàn)毛利潤116.06 億，同比增長6.47%。主營業(yè)務改善，疊加各項費用小幅下滑，助力公司實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定微增，對沖了去年同期有增值稅即征即退的其他收益的基數(shù)影響。

積極推動資本運作 股權(quán)投資與低成本融資并行

公司一方面積極加強業(yè)績推介力度，使得更多投資者認識到公司良好的經(jīng)營業(yè)績和公司治理，另一方面通過積極的資本運作，在股權(quán)投資和債券融資方面均有所建樹。公司上半年新增對外投資72.09億元，實現(xiàn)投資收益19.06億元，股權(quán)投資為公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長發(fā)揮了重要作用。公司對外投資也圍繞水電流域聯(lián)合優(yōu)化調(diào)度、增量配售電業(yè)務、長江流域環(huán)保整治等領(lǐng)域展開，未來有望與公司主營業(yè)務形成較好的協(xié)同效應。此外公司精準把握窗口，發(fā)行 150億元債券，新增債券綜合融資成本3.41%，較去年同期大幅下降約90bp，推動公司財務費用率持續(xù)下行。公司通暢的融資渠道有望持續(xù)募集低成本資金，將更好助力公司未來發(fā)展。

烏白兩電站建設有序推進 未來擇機注入上市公司

目前三峽集團金沙江上在建的烏東德(1020 萬千瓦)和白鶴灘(1600 萬千瓦)進展順利，預期在2021年實現(xiàn)首批機組投產(chǎn)，2023年有望全部投運。待兩電站注入上市公司體內(nèi)后，公司裝機容量將迎來跨越式增長，帶動業(yè)績進一步提升。

維持長江電力“買入”評級

公司作為全球最大水電上市公司，其良好的現(xiàn)金流、穩(wěn)定的業(yè)績及分紅有望持續(xù)為投資者帶來穩(wěn)健收益。而在全球降息疊加經(jīng)濟不確定性增加的大背景下，水電資產(chǎn)的投資價值愈發(fā)明顯?？紤]公司水電業(yè)務運營穩(wěn)定，預測公司2019年-2021年EPS分別為1.04、1.04 和1.06元，維持買入評級。

文章關(guān)鍵詞： 長江電力

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。