主題：美菱電器：主業(yè)改善 非經(jīng)常性損益大放異彩

　　銷售凈利率明顯提高，現(xiàn)金流下降源自非經(jīng)營(yíng)性原因。整體毛利率上升5.8個(gè)百分點(diǎn)至28.23%，銷售費(fèi)用率隨銷售規(guī)模的擴(kuò)大上升4.95個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率和則務(wù)費(fèi)用率一升一降，綜合影響銷售凈利率從去年同期的0.57%提升至09年上半年的1.15%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降110%。主要來自稅費(fèi)上繳。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。證券市場(chǎng)波動(dòng)帶來科大訊飛(30.60,-1.25,-3.92%)股權(quán)價(jià)值變化；出讓土地的稅費(fèi)和支付時(shí)間存在不確定性。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值。預(yù)計(jì)公司09/10/11年卞營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)?.18，0.22和0.29元，主營(yíng)部分給予正常估值2010年20倍，相當(dāng)于4.4元，持有科大訊飛股權(quán)價(jià)值約3.25億元，出讓土地獲益約1.14億元，分別相當(dāng)于每股0.79元和0.27元，合計(jì)5.46元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)尚處于低EPS階段，市場(chǎng)定價(jià)通常允許一定估值溢價(jià)，給予“持有”的投資評(píng)級(jí)，仍需回避估值回落風(fēng)險(xiǎn)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。