主題：中新藥業(yè)：延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)

中新藥業(yè)(600329)周三受國(guó)家基本藥物制度建設(shè)正式啟動(dòng)影響，逆市上漲，至收盤漲4.43%，換手率超過13%。公司主營(yíng)中藥、化學(xué)藥、生物工程藥品的生產(chǎn)和銷售。各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，公司的改革正在穩(wěn)步進(jìn)行。目前所有的核心企業(yè)全部扭虧為盈是比較大的階段性成果。國(guó)金證券認(rèn)為在理順內(nèi)部結(jié)構(gòu)之后，后續(xù)公司將著力實(shí)現(xiàn)前期確立的三年?duì)I銷改革戰(zhàn)略，力爭(zhēng)使產(chǎn)品省內(nèi)外銷售比例由“7：3向3：7轉(zhuǎn)變”。這個(gè)過程仍有望帶來銷售收入和主營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.74、0.83和1.00元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為27、24和20倍;當(dāng)前共有8位分析師跟蹤，建議強(qiáng)烈買入、買入和觀望的分別為3、4、1人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.75。

　　上半年公司業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史最佳水平。2009年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.5億元，同比口徑增長(zhǎng)21%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)44%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)4.48%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.42元。國(guó)金證券認(rèn)為公司收入繼續(xù)獲得20%以上速度增長(zhǎng)的動(dòng)力源自兩個(gè)方面：一是工業(yè)32個(gè)大品種產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng)，二是商業(yè)的高速增長(zhǎng)。

　　海通證券認(rèn)為公司未來還會(huì)繼續(xù)延續(xù)目前這種發(fā)展態(tài)勢(shì)：(1)速效救心丸隨著深度分銷的推行，將延續(xù)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且速效救心丸有望在基本藥物制度的背景下，出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng);(2)“津藥走向全國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施順利，公司遴選的重點(diǎn)品種上半年放量明顯。清咽滴丸在北京、上海、廣州和杭州等OTC市場(chǎng)上量明顯，今年有望成為新的過億元產(chǎn)品。紫龍金片今年在多個(gè)省市中招，目前醫(yī)院開戶順利，下半年有望繼續(xù)放量。另外，公司還將在天津之外市場(chǎng)，推廣清肺消炎丸和通脈養(yǎng)心丸，這2個(gè)產(chǎn)品去年起在天津地區(qū)市場(chǎng)運(yùn)作較為成功;(3)公司還將增資賽諾和百特，增加賽諾的產(chǎn)能，改變天津百特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這兩家公司有望成為中新新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　公司制定了21個(gè)大品種的發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃，通過營(yíng)銷和管理改革，公司計(jì)劃到2011年，4個(gè)品種收入過億、7個(gè)品種收入過5000萬、6個(gè)品種收入過4000萬和4個(gè)品種收入過2000萬。從目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中成藥是公司最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而這種占比提升趨勢(shì)一直在上升。其中速效救心丸目前是公司唯一過億的核心產(chǎn)品，已進(jìn)入新一期的國(guó)家基本藥物目錄，在經(jīng)過了06-08年?duì)I銷改革后，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。除此之外，其它產(chǎn)品收入增幅較小，中成藥收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是由速效救心丸推動(dòng)的。日信證券認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，其它產(chǎn)品也將有不同程度的增長(zhǎng)，未來公司大品種戰(zhàn)略很有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　速效救心丸已進(jìn)入新一期的基本藥物目錄，日信證券預(yù)期未來兩年其銷量將會(huì)以15%的速度增長(zhǎng)，而價(jià)格保持不變。營(yíng)銷改革和21大品種策略將會(huì)使其它中藥收入保持在20%的速度增長(zhǎng)(今年清咽滴丸和特子社復(fù)收入可能過億)。日信證券預(yù)計(jì)公司09/10年凈利潤(rùn)分別為2.9億和3.4億元，每股收益0.78和0.92元，公司價(jià)值明顯被低估，給予其“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營(yíng)銷改革的進(jìn)度、國(guó)有體制下管理層的穩(wěn)定性。


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