主題：中新藥業(yè)：延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢

中新藥業(yè)(600329)周三受國家基本藥物制度建設(shè)正式啟動影響，逆市上漲，至收盤漲4.43%，換手率超過13%。公司主營中藥、化學(xué)藥、生物工程藥品的生產(chǎn)和銷售。各項數(shù)據(jù)顯示，公司的改革正在穩(wěn)步進行。目前所有的核心企業(yè)全部扭虧為盈是比較大的階段性成果。國金證券認(rèn)為在理順內(nèi)部結(jié)構(gòu)之后，后續(xù)公司將著力實現(xiàn)前期確立的三年營銷改革戰(zhàn)略，力爭使產(chǎn)品省內(nèi)外銷售比例由“7：3向3：7轉(zhuǎn)變”。這個過程仍有望帶來銷售收入和主營利潤的增長。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.74、0.83和1.00元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為27、24和20倍;當(dāng)前共有8位分析師跟蹤，建議強烈買入、買入和觀望的分別為3、4、1人，綜合評級系數(shù)1.75。

　　上半年公司業(yè)績再創(chuàng)歷史最佳水平。2009年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.5億元，同比口徑增長21%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.41億元，同比增長44%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.54億元，同比增長4.48%;實現(xiàn)每股收益0.42元。國金證券認(rèn)為公司收入繼續(xù)獲得20%以上速度增長的動力源自兩個方面：一是工業(yè)32個大品種產(chǎn)品的持續(xù)增長，二是商業(yè)的高速增長。

　　海通證券認(rèn)為公司未來還會繼續(xù)延續(xù)目前這種發(fā)展態(tài)勢：(1)速效救心丸隨著深度分銷的推行，將延續(xù)良好的增長態(tài)勢，而且速效救心丸有望在基本藥物制度的背景下，出現(xiàn)爆發(fā)式增長;(2)“津藥走向全國”戰(zhàn)略實施順利，公司遴選的重點品種上半年放量明顯。清咽滴丸在北京、上海、廣州和杭州等OTC市場上量明顯，今年有望成為新的過億元產(chǎn)品。紫龍金片今年在多個省市中招，目前醫(yī)院開戶順利，下半年有望繼續(xù)放量。另外，公司還將在天津之外市場，推廣清肺消炎丸和通脈養(yǎng)心丸，這2個產(chǎn)品去年起在天津地區(qū)市場運作較為成功;(3)公司還將增資賽諾和百特，增加賽諾的產(chǎn)能，改變天津百特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這兩家公司有望成為中新新的利潤增長點。

　　公司制定了21個大品種的發(fā)展戰(zhàn)略計劃，通過營銷和管理改革，公司計劃到2011年，4個品種收入過億、7個品種收入過5000萬、6個品種收入過4000萬和4個品種收入過2000萬。從目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中成藥是公司最重要的利潤增長點，而這種占比提升趨勢一直在上升。其中速效救心丸目前是公司唯一過億的核心產(chǎn)品，已進入新一期的國家基本藥物目錄，在經(jīng)過了06-08年營銷改革后，產(chǎn)品實現(xiàn)了量價齊升的態(tài)勢。除此之外，其它產(chǎn)品收入增幅較小，中成藥收入和利潤增長主要是由速效救心丸推動的。日信證券認(rèn)為隨著時間的推移，其它產(chǎn)品也將有不同程度的增長，未來公司大品種戰(zhàn)略很有可能會實現(xiàn)。

　　速效救心丸已進入新一期的基本藥物目錄，日信證券預(yù)期未來兩年其銷量將會以15%的速度增長，而價格保持不變。營銷改革和21大品種策略將會使其它中藥收入保持在20%的速度增長(今年清咽滴丸和特子社復(fù)收入可能過億)。日信證券預(yù)計公司09/10年凈利潤分別為2.9億和3.4億元，每股收益0.78和0.92元，公司價值明顯被低估，給予其“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：營銷改革的進度、國有體制下管理層的穩(wěn)定性。


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