主題：鞍鋼股份：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)漸入佳境

2007年鞍鋼股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收655億元，同比增長(zhǎng)20.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)75.25億元，同比增長(zhǎng)7.45%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.12元。公司在四季度完成配股增發(fā)用于在建的鲅魚圈項(xiàng)目，這一定程度上攤薄了每股收益增長(zhǎng)。
　　2008年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186億元，同比增長(zhǎng)16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.43億元，同比增長(zhǎng)2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元。

　　從季度趨勢(shì)分析，07年4季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.58億元，環(huán)比3季度下降46%；08年1季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.4億元，季度環(huán)比增加155%；如表所示，產(chǎn)品銷售價(jià)格的調(diào)整是解釋鞍鋼季度盈利變動(dòng)的主要?jiǎng)右颉?br />
　　根據(jù)鞍鋼月度產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，假設(shè)6月份維持5月份價(jià)格水平，預(yù)計(jì)公司2季度產(chǎn)品銷售均價(jià)將環(huán)比增加790元/噸，由于焦煤價(jià)格和進(jìn)口礦石價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)2季度噸鋼成本上漲300元/噸，據(jù)此計(jì)算，鞍鋼股份2季度可實(shí)現(xiàn)每股收益0.52元。

　　根據(jù)與集團(tuán)間的關(guān)聯(lián)交易標(biāo)準(zhǔn)，2008下半年鞍鋼關(guān)聯(lián)采購(gòu)價(jià)格將環(huán)比上半年上漲35美元/噸，這意味著下半年公司噸鋼成本將上漲400元/噸，不考慮鲅魚圈項(xiàng)目投產(chǎn)因素，假設(shè)鋼價(jià)維持目前水平，我們預(yù)計(jì)下半年鞍鋼股份可實(shí)現(xiàn)每股收益0.7元。

　　雖然2009鋼鐵行業(yè)存在一定不確定性，鲅魚圈項(xiàng)目2009年將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，相對(duì)于國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼企，鞍鋼更具備對(duì)沖行業(yè)周期波動(dòng)的能力。

　　綜合上述分析，我們預(yù)計(jì)2008年鞍鋼股份可實(shí)現(xiàn)每股收益1.56元，考慮到鲅魚圈項(xiàng)目09年帶來(lái)的成長(zhǎng)性和鞍本并購(gòu)因素，給予鞍鋼買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格為27.4元，這對(duì)應(yīng)17.5倍2008P/E。



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