主題：鞍鋼股份：業(yè)績增長漸入佳境

2007年鞍鋼股份實現(xiàn)營收655億元，同比增長20.6%，實現(xiàn)凈利潤75.25億元，同比增長7.45%，實現(xiàn)每股收益1.12元。公司在四季度完成配股增發(fā)用于在建的鲅魚圈項目，這一定程度上攤薄了每股收益增長。
　　2008年1季度公司實現(xiàn)營收186億元，同比增長16%，實現(xiàn)凈利潤24.43億元，同比增長2%，實現(xiàn)每股收益0.34元。

　　從季度趨勢分析，07年4季度公司實現(xiàn)凈利潤9.58億元，環(huán)比3季度下降46%；08年1季度公司實現(xiàn)凈利潤24.4億元，季度環(huán)比增加155%；如表所示，產(chǎn)品銷售價格的調(diào)整是解釋鞍鋼季度盈利變動的主要動因。

　　根據(jù)鞍鋼月度產(chǎn)品價格調(diào)整，假設(shè)6月份維持5月份價格水平，預(yù)計公司2季度產(chǎn)品銷售均價將環(huán)比增加790元/噸，由于焦煤價格和進(jìn)口礦石價格上漲，預(yù)計2季度噸鋼成本上漲300元/噸，據(jù)此計算，鞍鋼股份2季度可實現(xiàn)每股收益0.52元。

　　根據(jù)與集團(tuán)間的關(guān)聯(lián)交易標(biāo)準(zhǔn)，2008下半年鞍鋼關(guān)聯(lián)采購價格將環(huán)比上半年上漲35美元/噸，這意味著下半年公司噸鋼成本將上漲400元/噸，不考慮鲅魚圈項目投產(chǎn)因素，假設(shè)鋼價維持目前水平，我們預(yù)計下半年鞍鋼股份可實現(xiàn)每股收益0.7元。

　　雖然2009鋼鐵行業(yè)存在一定不確定性，鲅魚圈項目2009年將進(jìn)入業(yè)績釋放期，相對于國內(nèi)多數(shù)鋼企，鞍鋼更具備對沖行業(yè)周期波動的能力。

　　綜合上述分析，我們預(yù)計2008年鞍鋼股份可實現(xiàn)每股收益1.56元，考慮到鲅魚圈項目09年帶來的成長性和鞍本并購因素，給予鞍鋼買入評級，目標(biāo)價格為27.4元，這對應(yīng)17.5倍2008P/E。



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