主題：鞍鋼股份：08年期待鞍本合并取得進(jìn)展

鞍鋼股份今日公布2007年年報(bào)及2008年Q1季報(bào)，無論是年報(bào)還是季報(bào)均低于市場(chǎng)預(yù)期，2007年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.56%，利潤(rùn)同比增速為10.57%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.45%；2008年Q1季報(bào)同比增長(zhǎng)16%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)24%，利潤(rùn)總額同比下滑-9.52%，由于所得稅的優(yōu)惠，2008Q1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.05%；我們還是先以單季環(huán)比數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析：2007Q1~2008Q1的單季度EPS分別為0.331、0.333、0.244、0.132、0.338元；（全部按照最新股本計(jì)算）5個(gè)季度的毛利率數(shù)據(jù)分別為：30.07%、30.45%、25.55%、18.46%、25.01%，其中2007年Q4盈利能力過低；5個(gè)季度的三項(xiàng)費(fèi)用率分別為：7.18%、9.52%、9.27%、9.86%、7.0%，基本正常；5個(gè)季度的銷售凈利率分別為：14.95%、14.16%、10.75%、5.96%、13.14%，2007年Q4的數(shù)據(jù)過于異常；小結(jié)：綜合分析來看，2007年由于Q4的毛利率水平大幅度下滑導(dǎo)致單季業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑從而影響全年業(yè)績(jī)，不過2008年Q1的數(shù)據(jù)顯示公司的毛利率水平已經(jīng)出現(xiàn)了明顯回升，同時(shí)我們預(yù)計(jì)Q2的毛利率水平將會(huì)繼續(xù)提升。
　　幾個(gè)重要工程說明：鲅魚圈項(xiàng)目：預(yù)計(jì)到2008年8月鲅魚圈項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，雖然500萬噸的鋼材產(chǎn)能2008年投產(chǎn)200萬噸左右，但由于初期費(fèi)用較高，估計(jì)200萬噸的產(chǎn)量不會(huì)貢獻(xiàn)太大的利潤(rùn)，但2009年則不一樣，該項(xiàng)目的產(chǎn)量可達(dá)到500萬噸，設(shè)備可以完全達(dá)產(chǎn)，同時(shí)噸鋼的利潤(rùn)將可以達(dá)到現(xiàn)有設(shè)備的盈利能力，將為公司提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；西區(qū)1450項(xiàng)目：預(yù)算資金為29億元，截止2007年建設(shè)進(jìn)度為77%，主要是對(duì)西區(qū)500萬噸項(xiàng)目的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善；高性能硅鋼工程：預(yù)算28億元，項(xiàng)目進(jìn)度為6%，不管這個(gè)項(xiàng)目是取向硅鋼還是高牌號(hào)的無取向硅鋼，按照現(xiàn)在的建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2008年產(chǎn)生效益的可能性不大，據(jù)傳本周寶鋼將在杭州召開其取向硅鋼發(fā)布會(huì)，也就是說國(guó)內(nèi)三大鋼鐵企業(yè)已經(jīng)有2家具備取向硅鋼生產(chǎn)能力，我們也期待鞍鋼能夠早日在硅鋼方面取得新的進(jìn)展。

　　公司出口說明：鞍鋼2007年鋼材出口量為314萬噸，占總量的比例為20.82%，低于之前25%的出口比例，說明在國(guó)家連續(xù)出臺(tái)出口調(diào)控政策后，公司的部分產(chǎn)品出口的超額收益已經(jīng)不存在，預(yù)計(jì)2008年的出口比例維持在20%的水平；備受關(guān)注的礦石協(xié)議情況：2007年10月24日，新的《原材料和服務(wù)供應(yīng)協(xié)議》正式簽訂，期限為2008~2009年，價(jià)格優(yōu)惠為5%。按照公司報(bào)表披露情況，我們測(cè)算鞍鋼股份2007年上下半年的礦石價(jià)格為63美元及73美元，2008年上半年價(jià)格預(yù)計(jì)為96美元左右（預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)）；未來關(guān)注點(diǎn)：我們認(rèn)為鞍



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