主題：集裝箱運(yùn)輸行業(yè)9月月報：推薦中海集運(yùn)

運(yùn)價繼續(xù)上調(diào)，貿(mào)易爭端影響復(fù)蘇進(jìn)程

中海集運(yùn) (SH:601866)最新價：4.91 - 0 0%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本中海集運(yùn) (HK:02866)最新價：3.08 0.05 1.6%行情走勢 公司新聞 大行評級申銀萬國

旺季需求+船東限產(chǎn)，推動8-10月份運(yùn)價持續(xù)上調(diào)。8月份歐線運(yùn)價普漲計劃執(zhí)行成功，實(shí)際運(yùn)價已經(jīng)達(dá)到1100～1200美元/TEU；美線價格也有約15%的上漲，美西航線目前在1200~1300美元/FEU水平，美東航線在1500美元/FEU水平，10月擬進(jìn)一步加收燃油附加費(fèi)400美元/FEU。如提價成功，則美線運(yùn)價將接近現(xiàn)金保本點(diǎn)。亞太航線運(yùn)價也有較大幅度上漲。內(nèi)貿(mào)航線貨量充足，但競爭激烈導(dǎo)致運(yùn)價低迷，運(yùn)價也在穩(wěn)步恢復(fù)中。

旺季需求方面：歐美經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，且逐步回補(bǔ)庫存，帶動出口需求升溫；近期美國對中國的“輪胎特保案”加劇雙方貿(mào)易摩擦，由此引發(fā)的全球貿(mào)易保護(hù)主義或會影響復(fù)蘇進(jìn)程。7月美國房屋銷售量環(huán)比上升7.2%，8月美國失業(yè)率達(dá)到9.7%，蓄勢回升已經(jīng)明朗，歐美回補(bǔ)庫存也帶動了需求量的上升。

自6月以來，國外集裝箱運(yùn)輸公司的單月運(yùn)量、運(yùn)價均有一定的恢復(fù)。7月新加坡海皇集團(tuán)的運(yùn)量、運(yùn)價環(huán)比均有8.8%和1.3%的增長。運(yùn)量的環(huán)比增幅大于過去3年，運(yùn)價的環(huán)比增幅好于2008年，這也是自2008年10月以來運(yùn)價首次出現(xiàn)環(huán)比增長，說明去除季節(jié)性因素后，集運(yùn)需求確在恢復(fù)中。

船東控制運(yùn)力方面，仍在增加限產(chǎn)保價力度，表現(xiàn)在：(1)拆船量繼續(xù)增加，推遲和取消訂單情況仍不鮮見。7月拆解船舶規(guī)模創(chuàng)新高，占到現(xiàn)有運(yùn)力0.34%。(2)租船公司“被迫”閑置運(yùn)力繼續(xù)增加。全球閑置運(yùn)力中，租船船主占比從3月的26%上升至8月的46%，占現(xiàn)有運(yùn)力的5%，預(yù)計這一趨勢在短期內(nèi)不會逆轉(zhuǎn)。

綜上推斷，此輪運(yùn)價上漲在未來2-3個月中能夠得到穩(wěn)定支撐，行業(yè)將在盈虧平衡點(diǎn)附近運(yùn)營。11月底之后將進(jìn)入淡季，按慣例運(yùn)量和運(yùn)價將有較大幅度的下降，等待經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的信號。

推薦中海集運(yùn)(601866)，成本優(yōu)勢及航線優(yōu)勢將促使公司更早走出虧損低谷。上半年集裝箱運(yùn)輸行業(yè)總體低迷，全球各集運(yùn)上市公司中報均報虧損，平均主業(yè)虧損為5億美元。由于國內(nèi)航線占比高，中海集運(yùn)單箱收入低于行業(yè)平均，但公司成本優(yōu)勢明顯，單箱虧損低于行業(yè)平均。預(yù)計中海集運(yùn)2009、2010年EPS分別為-0.45、0.02元，截至2009年底的PB為2.1倍，維持“增持”評級。

未來應(yīng)關(guān)注：美國新屋開工率、失業(yè)率指標(biāo)、歐洲建筑業(yè)產(chǎn)量；輪胎特保案進(jìn)展。


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