主題：集裝箱運輸行業(yè)9月月報：推薦中海集運

運價繼續(xù)上調，貿易爭端影響復蘇進程

中海集運 (SH:601866)最新價：4.91 - 0 0%行情走勢 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本中海集運 (HK:02866)最新價：3.08 0.05 1.6%行情走勢 公司新聞 大行評級申銀萬國

旺季需求+船東限產，推動8-10月份運價持續(xù)上調。8月份歐線運價普漲計劃執(zhí)行成功，實際運價已經達到1100～1200美元/TEU；美線價格也有約15%的上漲，美西航線目前在1200~1300美元/FEU水平，美東航線在1500美元/FEU水平，10月擬進一步加收燃油附加費400美元/FEU。如提價成功，則美線運價將接近現金保本點。亞太航線運價也有較大幅度上漲。內貿航線貨量充足，但競爭激烈導致運價低迷，運價也在穩(wěn)步恢復中。

旺季需求方面：歐美經濟逐步恢復，且逐步回補庫存，帶動出口需求升溫；近期美國對中國的“輪胎特保案”加劇雙方貿易摩擦，由此引發(fā)的全球貿易保護主義或會影響復蘇進程。7月美國房屋銷售量環(huán)比上升7.2%，8月美國失業(yè)率達到9.7%，蓄勢回升已經明朗，歐美回補庫存也帶動了需求量的上升。

自6月以來，國外集裝箱運輸公司的單月運量、運價均有一定的恢復。7月新加坡?；始瘓F的運量、運價環(huán)比均有8.8%和1.3%的增長。運量的環(huán)比增幅大于過去3年，運價的環(huán)比增幅好于2008年，這也是自2008年10月以來運價首次出現環(huán)比增長，說明去除季節(jié)性因素后，集運需求確在恢復中。

船東控制運力方面，仍在增加限產保價力度，表現在：(1)拆船量繼續(xù)增加，推遲和取消訂單情況仍不鮮見。7月拆解船舶規(guī)模創(chuàng)新高，占到現有運力0.34%。(2)租船公司“被迫”閑置運力繼續(xù)增加。全球閑置運力中，租船船主占比從3月的26%上升至8月的46%，占現有運力的5%，預計這一趨勢在短期內不會逆轉。

綜上推斷，此輪運價上漲在未來2-3個月中能夠得到穩(wěn)定支撐，行業(yè)將在盈虧平衡點附近運營。11月底之后將進入淡季，按慣例運量和運價將有較大幅度的下降，等待經濟進一步復蘇的信號。

推薦中海集運(601866)，成本優(yōu)勢及航線優(yōu)勢將促使公司更早走出虧損低谷。上半年集裝箱運輸行業(yè)總體低迷，全球各集運上市公司中報均報虧損，平均主業(yè)虧損為5億美元。由于國內航線占比高，中海集運單箱收入低于行業(yè)平均，但公司成本優(yōu)勢明顯，單箱虧損低于行業(yè)平均。預計中海集運2009、2010年EPS分別為-0.45、0.02元，截至2009年底的PB為2.1倍，維持“增持”評級。

未來應關注：美國新屋開工率、失業(yè)率指標、歐洲建筑業(yè)產量；輪胎特保案進展。


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