主題：中青旅：三大業(yè)務(wù)齊增 投資價值凸現(xiàn)

　　旅游、股權(quán)投資、房地產(chǎn)是中青旅(600138,股吧)的三大主營業(yè)務(wù)，因此在去年全球金融危機中受到較大影響而出現(xiàn)業(yè)績滑坡。但今年的形勢完全不同，股權(quán)價值大漲、旅游業(yè)務(wù)受惠于刺激內(nèi)需、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)更是趕上景氣周期，使公司的盈利能力大幅增強。更重要的是，明年世博會的舉行，將使該公司的旅游業(yè)務(wù)、會展業(yè)務(wù)迎來迅猛增長的黃金期。因此，無論是已有業(yè)績給予現(xiàn)有估值水平所顯示的防御性，還是世博舉行賜予的增長潛力，該公司目前的估值是顯著低估的。相比較50倍市盈率發(fā)行、70倍市盈率上市的同類公司中國國旅的估值，該股的投資價值無疑會得到進一步的體現(xiàn)。

　廣發(fā)證券：買入

　　三季度以來，入境游接待游客情況出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，同比下降幅度有所收窄，公民游業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。會展服務(wù)業(yè)務(wù)有望超越08年高峰業(yè)績，隨著2010年世博會的召開以及全球經(jīng)濟的回復(fù)，會展服務(wù)業(yè)務(wù)2010年-2011年增長幅度分別為10%、15%。烏鎮(zhèn)景區(qū)業(yè)務(wù)將達到30%以上增長速度，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)09年結(jié)算速度超預(yù)期，鄭州綠城百合公寓、德清桂花城、德清西子百合三個項目處于回報收益期，預(yù)計2009年將結(jié)算完畢三個項目的大部分。福彩業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

　　凱基證券：增持

　　入境游業(yè)務(wù)將因全球復(fù)蘇轉(zhuǎn)佳，會展旅游與烏鎮(zhèn)旅游業(yè)務(wù)將大幅受惠于2010年世博會。預(yù)計2010年烏鎮(zhèn)旅游業(yè)務(wù)營收增長34%。公司現(xiàn)有房地產(chǎn)項目銷售良好，慈溪房地產(chǎn)項目即將開始預(yù)售，由于市場已回暖，此項目可提供公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來3-4年增長，預(yù)估2009-11 每年房地產(chǎn)營收至少10億元，貢獻公司獲利20%以上。公司2009-2011年每股收益年復(fù)合增長率有望達到28.8%。

　　方正證券：增持

　　通過中青旅聯(lián)盟、自由行事業(yè)部等方面的工作，公司旅行社業(yè)務(wù)逐漸體現(xiàn)出獨到的經(jīng)營特色，同時在管理規(guī)范和管理手段方面走在業(yè)內(nèi)的前列。相比較主要競爭對手，公司在業(yè)務(wù)的綜合性以及產(chǎn)品設(shè)計上有明顯的優(yōu)勢。烏鎮(zhèn)的成功經(jīng)營給公司未來的發(fā)展道路增加了一種選擇，公司也提出了做旅游資源運營商的戰(zhàn)略目標。公司持有的金融資產(chǎn)公允價值變動也對公司業(yè)績形成一定的影響。

　　 招商證券：審慎推薦

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為業(yè)績的一大保障。未來兩年，鄭州項目將成為地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要利潤來源，其3、4 期都將于未來兩年結(jié)算；慈溪項目將于今年開盤，預(yù)計2011年將逐步結(jié)算，可以保證2011年后3年左右的利潤。按照目前國內(nèi)的彩票發(fā)行和分配機制，公司彩票業(yè)務(wù)收入大約相當于當?shù)夭势变N售總額的3-4%。彩票業(yè)務(wù)到期后存在續(xù)約可能，公司正在積極爭取。烏鎮(zhèn)分拆上市已邁出重要一步，若能成功將會成為股價上漲催化劑。



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