主題：中青旅:烏鎮(zhèn)接待情況超預(yù)期

報(bào)告期公司完成營業(yè)收入36.72億元,同比增長23.77%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.8億元,同比增長101.05%,每股收益0.43元,扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.31元;其中第三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元,超過預(yù)期。
旅行社業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了全面恢復(fù)。前三季度國內(nèi)游和出境游業(yè)務(wù)同比均出現(xiàn)20%以上的增長,尤其是十一黃金周,出境和自由行增幅達(dá)到40%以上,再次佐證了我們之前提出8月開始國內(nèi)游加速恢復(fù)的觀點(diǎn)。未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、人均可支配收入的增長和傳統(tǒng)假期的來臨,預(yù)計(jì)未來3-6個(gè)月,國內(nèi)游和出境游仍有望保持較快的速度增長,而入境游的恢復(fù)預(yù)計(jì)在2010年二季度開始,但考慮到公司會(huì)展和自由行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,預(yù)計(jì)總體負(fù)面影響有限。
烏鎮(zhèn)接待情況超過市場普遍預(yù)期。與國內(nèi)成熟景區(qū)09年接待人次和收入總體持平不同的是,今年烏鎮(zhèn)景區(qū)的接待情況全面超過預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示,前三季度,景區(qū)營業(yè)收入和接待人數(shù)同比增幅均分別為41%和39%,人均消費(fèi)略有增長。景區(qū)開發(fā)更為深入接待量上升、東西柵實(shí)行聯(lián)票加大促銷力度、酒店客房數(shù)增長入住率上升、報(bào)告期夜游門票上漲100%等是造成報(bào)告期收入與業(yè)績大幅增長的主要原因。未來隨著景區(qū)開發(fā)的進(jìn)一步深入(如客房數(shù)從當(dāng)前的750間上升至2010年初的1200間),周邊交通環(huán)境的進(jìn)一步改善,烏鎮(zhèn)針對的商務(wù)和休閑度假市場的空間巨大,預(yù)計(jì)未來三年仍有望保持30%的增速。
非經(jīng)常性損益和地產(chǎn)結(jié)算是造成報(bào)告期業(yè)績超預(yù)期的又一重要原因。前三季度由于金融資產(chǎn)結(jié)算收益5232萬元,補(bǔ)貼收益1996萬元,合計(jì)影響每股收益0.17元。另外,三季度地產(chǎn)結(jié)算8.2億元,如果按照12%的收益測算,影響每股收益0.12元。未來股票收益會(huì)大幅下降,地產(chǎn)收益有望在未來三年內(nèi)持續(xù),且項(xiàng)目的銷售和開發(fā)均較好,預(yù)計(jì)此項(xiàng)收益仍是未來的主要利潤來源。
上調(diào)09年盈利預(yù)測至0.51元,維持10-11年0.53元和0.58元的預(yù)測值。我們對2010-2011年國內(nèi)旅游行業(yè)的增長持樂觀態(tài)度,公司烏鎮(zhèn)和旅行社業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)快速增長,其中前者的增幅預(yù)計(jì)達(dá)30%以上。雖然金融資產(chǎn)的收益在下降,但旅游、地產(chǎn)、彩票的發(fā)展勢頭較好,能夠彌補(bǔ)且?guī)?dòng)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長。目前股價(jià)09年動(dòng)態(tài)市盈率24倍,維持增持評級(jí)。

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