主題：魯泰A:業(yè)績(jī)平平,四季度有轉(zhuǎn)機(jī)

研發(fā)費(fèi)用計(jì)入科目變更使得毛利率回升較快。
公司前三季度毛利率達(dá)到29.8%,較前2 季度毛利率持續(xù)提升。
第三季度的毛利率更達(dá)到了32.5%,我們了解到這主要是公司研發(fā)費(fèi)用原來(lái)計(jì)入成本,而現(xiàn)在改計(jì)入管理費(fèi)用,這使得公司二、三季度毛利率回升較快,如果不考慮這一調(diào)整(即還將研發(fā)費(fèi)用計(jì)入成本),則公司三季度毛利率約在27.6%左右,與去年基本持平,但與前兩個(gè)季度相比毛利率還是持續(xù)回升的。研發(fā)費(fèi)用由計(jì)入成本改計(jì)入管理費(fèi)用使得管理費(fèi)用大幅增加,達(dá)到2.18 億。公司在金融危機(jī)期間不得不靠降低產(chǎn)品價(jià)格來(lái)維持訂單,這一“降價(jià)保單”策略也收到成效,從收入來(lái)看,單季收入由一季度的同比負(fù)增長(zhǎng),2、3 季度連續(xù)兩個(gè)季度小幅增長(zhǎng),兩個(gè)單季均保持收入7%以上增長(zhǎng)。
遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所暴露。
報(bào)告期內(nèi)公司開(kāi)展了遠(yuǎn)期結(jié)匯套期保值業(yè)務(wù),目前尚未到期的遠(yuǎn)期結(jié)匯金額3.93 億美元。目前公司已投資的衍生品公允價(jià)值賬面損失為4295.54 萬(wàn)。公司一直以來(lái)有所涉及遠(yuǎn)期結(jié)匯套期保值業(yè)務(wù),這也是規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施。我們認(rèn)為這項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年可能成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),原因是人民幣兌美元匯率將不會(huì)像金融危機(jī)之前那樣單邊上漲,匯率變動(dòng)將更具彈性和不確定性,這給投資套期保值的企業(yè)帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。
第四季度有所轉(zhuǎn)機(jī)。
受外圍環(huán)境趨穩(wěn),行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖影響,公司訂單飽滿,訂單價(jià)格也有所回升。我們預(yù)計(jì)公司第四季度將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健,抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),但成長(zhǎng)性不足。我們依然維持前期盈利預(yù)測(cè),09年0.51 元,10 年0.59 元。給予2010 年20PE,目標(biāo)價(jià)11.8 元。

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