主題：魯泰A:業(yè)績平平,四季度有轉(zhuǎn)機

研發(fā)費用計入科目變更使得毛利率回升較快。
公司前三季度毛利率達到29.8%,較前2 季度毛利率持續(xù)提升。
第三季度的毛利率更達到了32.5%,我們了解到這主要是公司研發(fā)費用原來計入成本,而現(xiàn)在改計入管理費用,這使得公司二、三季度毛利率回升較快,如果不考慮這一調(diào)整(即還將研發(fā)費用計入成本),則公司三季度毛利率約在27.6%左右,與去年基本持平,但與前兩個季度相比毛利率還是持續(xù)回升的。研發(fā)費用由計入成本改計入管理費用使得管理費用大幅增加,達到2.18 億。公司在金融危機期間不得不靠降低產(chǎn)品價格來維持訂單,這一“降價保單”策略也收到成效,從收入來看,單季收入由一季度的同比負增長,2、3 季度連續(xù)兩個季度小幅增長,兩個單季均保持收入7%以上增長。
遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)風(fēng)險有所暴露。
報告期內(nèi)公司開展了遠期結(jié)匯套期保值業(yè)務(wù),目前尚未到期的遠期結(jié)匯金額3.93 億美元。目前公司已投資的衍生品公允價值賬面損失為4295.54 萬。公司一直以來有所涉及遠期結(jié)匯套期保值業(yè)務(wù),這也是規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的措施。我們認為這項業(yè)務(wù)在未來幾年可能成為一個風(fēng)險點,原因是人民幣兌美元匯率將不會像金融危機之前那樣單邊上漲,匯率變動將更具彈性和不確定性,這給投資套期保值的企業(yè)帶來了一定的風(fēng)險。
第四季度有所轉(zhuǎn)機。
受外圍環(huán)境趨穩(wěn),行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖影響,公司訂單飽滿,訂單價格也有所回升。我們預(yù)計公司第四季度將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司業(yè)績穩(wěn)健,抗風(fēng)險能力強,但成長性不足。我們依然維持前期盈利預(yù)測,09年0.51 元,10 年0.59 元。給予2010 年20PE,目標價11.8 元。

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