主題：粵高速：三季度業(yè)績略好于預(yù)期


　　三季度業(yè)績略好于預(yù)期預(yù)期：粵高速公布2009年3季度業(yè)績：收入達(dá)到人民幣2.22億元，同比、環(huán)比分別下滑5.4%和6.5%；凈利潤0.9億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.071元，同比下滑16.9%，環(huán)比下滑17.6%。粵高速前三季度稅前利潤與我們預(yù)期完全一致，但有效稅率低于我們?cè)A(yù)測(cè)，使得凈利潤高于我們?cè)A(yù)測(cè)4.9%，略好于預(yù)期。

　　發(fā)展趨勢(shì)：從2009年7月18日至2009年12月31日，與廣佛相連的廣州北環(huán)高速廣清立交至岑村路段實(shí)行雙向全封閉維修，廣佛的車流量受此影響將有較大幅度的下降，而廣佛、佛開的擴(kuò)建工程在下半年將有較多的半幅封閉施工，車流量不可避免將受到負(fù)面影響?？傮w看，四季度粵高速的路費(fèi)收入有一定的下降壓力，全年盈利預(yù)計(jì)將出現(xiàn)9.1%的同比下滑。

　　粵高速仍然在積極推進(jìn)資產(chǎn)收購事宜，四季度有可能出現(xiàn)資產(chǎn)收購事項(xiàng)。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：我們上調(diào)2009年的每股收益預(yù)測(cè)5.9%，以反映好于預(yù)期的所得稅有效稅率；維持2010年盈利預(yù)測(cè)不變。

　　估值與建議：當(dāng)前粵高速股價(jià)對(duì)應(yīng)2009和2010市盈率17.0x、19.0x，處于A股公路板塊的高端，已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)其可能的資產(chǎn)收購的預(yù)期，我們維持粵高速“中性”的投資評(píng)級(jí)。


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