主題：皖通高速:第三季度凈利潤環(huán)比下降11.5%

2009年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.03億元,同比增長2.72%,營業(yè)利潤7.44億元,同比增長4.18%,歸屬母公司凈利潤5.35億元,同比下降1.82%,實現(xiàn)攤薄每股收益0.323元。
其中,第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.46億元,環(huán)比增長9.70%,歸屬母公司所有者凈利潤1.64億元,折合攤薄每股收益0.099元,環(huán)比下降11.52%。
折舊等因素致使三季度盈利環(huán)比下降。前三季度公司單季毛利率分別為72.53%、71.65%、68.3%。第三季度毛利率下滑主要是由于合寧高速擴建和高界高速改建完成開始計提折舊,而通行費收入增速不及折舊成本快。合寧高速“4改8”投資預(yù)算約19.64億元,高界高速改建工程投資預(yù)算8.3億元,二者合計28億元。此外,第三季度公司管理費用和財務(wù)費用環(huán)比增加1700萬元。這些因素共同導(dǎo)致第三季度公司盈利環(huán)比下降11.52%。
貨車增速同比三季度轉(zhuǎn)正。貨車車流在二季度取得環(huán)比增加后三季度繼續(xù)增長6.9%,使得三季度貨車車流同比增長1.44%,自2007年四季度以來首次取得正增長。報告期內(nèi)客車同比增長15.44%,雖然貨車車流也同步增長,但客車增長更為強勁也使得貨車比例從二季度的44.4%小幅下滑到43.3%。
寧宣杭高速宣城-寧國段開工建設(shè)。三季度隨著合寧高速“4改8”擴建工程的順利完工,寧宣杭高速宣城-寧國段全面開工建設(shè),該段長44公里,總投資約26.79億元,計劃工期3年。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計公司2009年、2010年攤薄每股收益分別為0.39元、0.40元,對應(yīng)10月30日收盤價5.38元,動態(tài)市盈率分別為13.8倍、13.5倍,估值處于行業(yè)平均水平。
考慮公司將持續(xù)受到擴建的負(fù)面影響,我們維持公司“中性”評級。
風(fēng)險提示:安徽省路高速公路正處在高速建設(shè)期,未來分流風(fēng)險加大。

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