主題：皖通高速:第三季度凈利潤環(huán)比下降11.5%

2009年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.03億元,同比增長2.72%,營業(yè)利潤7.44億元,同比增長4.18%,歸屬母公司凈利潤5.35億元,同比下降1.82%,實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.323元。
其中,第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.46億元,環(huán)比增長9.70%,歸屬母公司所有者凈利潤1.64億元,折合攤薄每股收益0.099元,環(huán)比下降11.52%。
折舊等因素致使三季度盈利環(huán)比下降。前三季度公司單季毛利率分別為72.53%、71.65%、68.3%。第三季度毛利率下滑主要是由于合寧高速擴(kuò)建和高界高速改建完成開始計(jì)提折舊,而通行費(fèi)收入增速不及折舊成本快。合寧高速“4改8”投資預(yù)算約19.64億元,高界高速改建工程投資預(yù)算8.3億元,二者合計(jì)28億元。此外,第三季度公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加1700萬元。這些因素共同導(dǎo)致第三季度公司盈利環(huán)比下降11.52%。
貨車增速同比三季度轉(zhuǎn)正。貨車車流在二季度取得環(huán)比增加后三季度繼續(xù)增長6.9%,使得三季度貨車車流同比增長1.44%,自2007年四季度以來首次取得正增長。報(bào)告期內(nèi)客車同比增長15.44%,雖然貨車車流也同步增長,但客車增長更為強(qiáng)勁也使得貨車比例從二季度的44.4%小幅下滑到43.3%。
寧宣杭高速宣城-寧國段開工建設(shè)。三季度隨著合寧高速“4改8”擴(kuò)建工程的順利完工,寧宣杭高速宣城-寧國段全面開工建設(shè),該段長44公里,總投資約26.79億元,計(jì)劃工期3年。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009年、2010年攤薄每股收益分別為0.39元、0.40元,對(duì)應(yīng)10月30日收盤價(jià)5.38元,動(dòng)態(tài)市盈率分別為13.8倍、13.5倍,估值處于行業(yè)平均水平。
考慮公司將持續(xù)受到擴(kuò)建的負(fù)面影響,我們維持公司“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:安徽省路高速公路正處在高速建設(shè)期,未來分流風(fēng)險(xiǎn)加大。

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