主題：寧波聯(lián)合:投資收益減少,利潤下降42.03%

2009年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.78億元,同比下降14.55%,營業(yè)利潤1.87億元,同比增長7.96%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9176萬元,同比下降12.97%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.3元。其中,第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.58億元,同比下降10.16%,營業(yè)利潤5484萬元,同比下降25.9%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2792萬元,同比下降42.03%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.09元。
由于公司在上個(gè)報(bào)告期內(nèi)減持了持有的工大首創(chuàng)、中科三環(huán)股份,造成了公司三季度歸屬母公司凈利潤下降42.03%。
金融危機(jī),進(jìn)出口業(yè)務(wù)萎縮。公司主要經(jīng)營進(jìn)出口貿(mào)易、供電、供熱以及房地產(chǎn)開發(fā)銷售業(yè)務(wù)。以上三項(xiàng)業(yè)務(wù)共計(jì)為公司貢獻(xiàn)98%的營業(yè)收入。進(jìn)出口公司的經(jīng)營收入規(guī)模較大,但是毛利率較低。公司主要是為寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的生產(chǎn)型中小企業(yè)服務(wù),因?yàn)橹行∑髽I(yè)直接從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)成本較高。但是伴隨著國際金融危機(jī)的影響的進(jìn)一步擴(kuò)大。公司的進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)萎縮。公司將適當(dāng)開拓國內(nèi)市場,以彌補(bǔ)國際市場的訂單不足。
公司的熱、電業(yè)務(wù)同樣受金融危機(jī)影響較大。熱電業(yè)務(wù)是公司較早介入的領(lǐng)域,擁有成熟的管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)團(tuán)隊(duì),公司控股95%的子公司寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)熱電有限責(zé)任公司基本壟斷了寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)老區(qū)的供電、供熱業(yè)務(wù)。為了提升熱電公司效益,熱電生產(chǎn)將從目前供電、供熱基本平衡,逐漸發(fā)展到以供熱業(yè)務(wù)為主。但是在報(bào)告期內(nèi)售熱、售電業(yè)務(wù)有所下降。主要原因是煤炭價(jià)格上漲的盈利能力明顯下降和在國際金融危機(jī)的影響下,區(qū)內(nèi)用電、用熱大戶的停產(chǎn)和一般用戶的開工率不足,售電、售熱量有很大的下降。
同時(shí),公司完成對熱電機(jī)組的改造,機(jī)組容量從3.9萬千瓦提高到4.5萬千瓦,鍋爐從420噸/時(shí)提高到540噸/時(shí)。預(yù)計(jì)在金融危機(jī)過去后,熱電公司效益年均增長10%—15%,為公司提供穩(wěn)定的利潤來源。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為主要獲利來源。地產(chǎn)業(yè)務(wù)在公司利潤中貢獻(xiàn)最大,占有公司毛利的53%。公司的開發(fā)主體主要是公司控股85%的子公司寧波聯(lián)合建設(shè)開發(fā)有限公司。公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)曾遍及浙江、上海、南昌等地,但公司今后將以經(jīng)濟(jì)相對比較發(fā)達(dá)的浙江省做為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域。
嵊泗遠(yuǎn)東長灘旅游度假區(qū)項(xiàng)目獲批。2007年,公司子公司聯(lián)合建設(shè)以1.3億元受讓了嵊泗遠(yuǎn)東長灘旅游開發(fā)有限公司80%的股權(quán)。嵊泗遠(yuǎn)東公司的資產(chǎn)主要包括200多畝房地產(chǎn)開發(fā)用地,以及南長涂海灘40年的使用權(quán)。嵊泗遠(yuǎn)東長灘旅游度假區(qū)項(xiàng)目是浙江省重點(diǎn)項(xiàng)目,聯(lián)合建設(shè)收購嵊泗遠(yuǎn)東公司后,將承擔(dān)此項(xiàng)目的主要開發(fā)任務(wù)。此項(xiàng)目主要由南長涂景區(qū)及近海海域的里、外馬廊山等島嶼組成,全區(qū)規(guī)劃總面積3.36平方公里,其中陸地面積1.82平方公里,沙灘面積0.74平方公里,海域面積0.8平方公里。目前公司對度假區(qū)的規(guī)劃已經(jīng)獲批,啟動(dòng)區(qū)的附屬設(shè)施已經(jīng)開始建設(shè)。在2007年,嵊泗遠(yuǎn)東長灘旅游人數(shù)已達(dá)80萬,我們可以預(yù)見,該項(xiàng)目將為公司提供穩(wěn)定的收益。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年的EPS分別為0.42元、0.52元和0.76元,當(dāng)前公司的股價(jià)為11.44元,對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為27X、21X和15X,我們給公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(2)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn);(3)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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