主題：冠農(nóng)股份兩年前神話破滅 機構(gòu)煽動套牢自己

　　在經(jīng)歷了2008年的輝煌之后，冠農(nóng)股份（600251）重回平靜。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，在過去兩年多的時間內(nèi)，合計近100只機構(gòu)旗下的產(chǎn)品參與了冠農(nóng)股份（600251）這只昔日牛股的二級市場交易。

　　記者試圖通過這兩年多來機構(gòu)資金的大致流向，勾勒出昔日參戰(zhàn)的各方機構(gòu)勝敗戰(zhàn)況。

　　5家增發(fā)被套機構(gòu)

　　2008年5月14日，取得了證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)的冠農(nóng)股份啟動了計劃已久的增發(fā)；經(jīng)過發(fā)放認購邀請書之后，公司在5月21日收到了9份有效申購的報價分別從38.55至65元不等，最終增發(fā)價格被確定為每股58元。

　　可比照的是，5月21日當(dāng)日公司股價報收于74.5元，而考慮到此前的3月份剛剛實施了10轉(zhuǎn)增3股的轉(zhuǎn)增方案，原先20.84元/股的增發(fā)底價經(jīng)過除權(quán)之后為每股16.03元。

　　也就是說，58元/股的增發(fā)價是發(fā)行底價的3.6倍，這一價格是股份發(fā)行報告公告日（6月4日）前20個交易日均價的78％。

　　最終，5家機構(gòu)成功獲配，華夏基金公司和中海基金公司分別認購了740萬股發(fā)行總量中的200萬股，上海證券和工銀瑞信基金公司分別認購120萬股，剩余100萬股由廣發(fā)基金認購。

　　而報價低于每股58元的鵬華基金、南方基金、自然人黃靜和最近幾年來活躍于市場的法人機構(gòu)江蘇瑞華投資則沒有獲得認購；值得一提的，江蘇瑞華給出的38.55/股的最低報價僅為華夏基金65元/股的最高報價的6成。

　　結(jié)果不言自明，度過一年限售期之后，直到目前持有這740萬股的機構(gòu)們尚未獲得解套機會。

　　長期持有者：社保109組合%2B 長信增利動態(tài)策略

　　當(dāng)然，與參與一級市場增發(fā)不同的是，在二級市場中不少參與的機構(gòu)獲益。

　　其中第一類是較早介入并一直堅定持有者，分別是易方達基金管理社保109組合和長信增利動態(tài)策略基金。

　　從最初建倉時間來看，社保109組合在2007年第一季度尚未吹起鉀肥“泡泡”之前就已進駐冠農(nóng)股份，在其之前買入的機構(gòu)僅有東北證券（000686）一家。

　　根據(jù)冠農(nóng)股份2007年先后公布的幾次股東名單可推算出，社保109組合在2007年前三季度陸續(xù)買入冠農(nóng)股份100萬股、46萬股、70萬股，在股價拉升前的第四季度，該組合選擇加倉350萬股，以各季度均價可以簡單推算出其569.1萬股籌碼的成本約為1.87億元。

　　經(jīng)過2008年3月第一次轉(zhuǎn)增股本變?yōu)?39.83萬股之后，社保109組合在當(dāng)年4-5月份減持了110萬股，在6月7日-30日繼續(xù)減持了約90萬股，兩次合計套現(xiàn)1.4億元左右；今年5月份在冠農(nóng)股份第二次轉(zhuǎn)增股本和派現(xiàn)之后，該組合再次減持140萬股，以27元的均價推算套現(xiàn)約3800萬元。

　　以11月18日收盤價28.24元計算，截至9月底社保109組合持有660.97萬股市值約為1.867億元，加上此前兩次減持套現(xiàn)約1.78億元，大致可以推算出社保109組合的投資兩年左右的收益率約為95％。

　　相比之下，另一只基金長信增利動態(tài)策略的操作比較簡單，在2007年第三季度和第四季度分別買入130萬股和270萬股之后，每季度末的持倉顯示該基金只是小幅調(diào)倉并一直持有至今年9月底，按照其798.81萬股的籌碼測算市值約為2.256億元，這較之其1.257億元左右的建倉成本收益率約為80％。

短線出擊者：大成創(chuàng)新成長%2B 友邦華泰積極成長

　　與上述兩家機構(gòu)長期持有的操作策略不同的是，更多機構(gòu)在冠農(nóng)股份的交易中選擇了快進快出，其中獲益者亦不在少數(shù)。

　　其中表現(xiàn)最為突出的莫過于大成創(chuàng)新成長混合型基金，在2007年第三季度大舉建倉785.76萬股之后，及至第四季度末依然持有721.99萬股，不過在接下來冠農(nóng)股份拉升最為“彪悍”的第一季度中，大成創(chuàng)新選擇了悉數(shù)賣出。從其買入和賣出的股價區(qū)域判斷，其獲益相當(dāng)豐厚，收益在100％-300％左右，在快進快出之間絕對收益至少2億元，甚至可能高達5億元之多。

　　和大成創(chuàng)新成長操作步驟幾乎一致的是山東齊魯證券，2007年三季度建倉180萬股后，第四季度小幅減倉20多萬股后，籌碼在接下來的拉升過程中出盡。

　　而另一家在冠農(nóng)股份蟄伏已久的機構(gòu)東北證券（000686），憑借著低廉的成本優(yōu)勢，則選擇了在冠農(nóng)股份創(chuàng)下108.68元（復(fù)權(quán)價，除權(quán)后為83.6元）高點的2008年第二季度獲利離場，雖然200多萬股的籌碼創(chuàng)下的絕對收益不及大成創(chuàng)新，但收益率相當(dāng)可觀。

　　同樣在這波行情中表現(xiàn)出色的還包括另一家總部位于上海的合資基金友邦華泰旗下的積極成長混合型基金。這只基金在2007年第四季度建倉72.29萬股之后，在股價拉升的2008年第1季度繼續(xù)加倉約100萬股，而后在接下來的第二季度迅速拋售籌碼離場，也算短線獲益之佼佼者。

　　相比之下，借道申萬席位在2007年第二季度就買入200萬股的BNP PARIBAS沒有能夠熬到最終的瘋狂，而是在當(dāng)年第三和第四季度小有斬獲后離場。

　　高位接棒者

　　并非所有的機構(gòu)都能夠分享這場鉀肥“泡泡”的盛宴，在不少機構(gòu)獲利離場的同時，一些機構(gòu)高位接棒最終不得不面臨忍痛割肉的局面。

　　以工銀瑞信精選平衡混合型基金為例，在2008年1-5月份高位建倉約200萬股之后，該基金還在6月4日以58元的價格認購了120萬股定向增發(fā)股份，在三季度小幅增倉之后工銀瑞信精選平衡截至2008年9月末依然持有392.32萬股冠農(nóng)股份，直到至去年10冠農(nóng)股份股價從70元的平臺上下跌至谷底后才開始小幅建倉，其中去年第4季度和今年第一季度陸續(xù)堅持90萬股和100萬股，而后在第2季度除權(quán)前后小幅增倉。

　　如此看來，無論是增發(fā)股份，還是二級市場的籌碼，工銀瑞信精選平衡基金都損失慘重，截至今年9月底，該基金依然持有冠農(nóng)股份386.61萬股。

　　相比之下，同樣隸屬于工銀瑞信的另一只核心價值基金的操作思路則明晰得多，該基金在去年2007年第4季度建倉之后在此后拉升中就獲益出局，直至今年3月股市走穩(wěn)以后重新在第2季度殺入573.32萬股，并在第三季度小幅減倉至480萬股。

　　除此此外，在這輪冠農(nóng)股價的廝殺之中，南方系基金參加戰(zhàn)團的7只基金同樣表現(xiàn)各異。

　　其實，早在申購參與定向增發(fā)的股份之前，南方系基金已就在二級市場上參與冠農(nóng)股份的交易，其中南方高增長股票型基金早在2008年第1季度買入后獲益賣出；而南方穩(wěn)健基金和南方穩(wěn)健二號則在2008年4、5月份分別買入312萬萬股和343萬股，直至7月份冠農(nóng)股價開始下跌之后才割肉拋出；同期建倉的南方隆元 產(chǎn)業(yè)基金和開元基金所持有的合約300萬股則等到今年第一季度才最終脫手。另一只南方系基金南方績優(yōu)成長 和南方成分精選由于在股價下跌過程中或下跌之后選擇建倉，因此最終離場小有斬獲。

　　仔細算來，在過去的兩年之中染指冠農(nóng)股份的遠遠不止上述這些機構(gòu)，例如獲配200萬股增發(fā)股份的華夏基金下屬9只基金參與了冠農(nóng)二級市場交易，不過總體來看獲益并不多；其中一方面緣于200萬股限售股深陷其中，另一方面雖然建倉較早，但最終錯失最佳出貨良機影響最終收益。另一家近一兩年操作較為兇悍的海富通雖然出動旗下6只基金，但終因高位接盤未能如愿獲利離場。

　　可以說，在冠農(nóng)一役中，公募基金、社?；鸷腿痰葯C構(gòu)各有盈虧，不過記者采訪了解到，參與其中的幾家私募和一些“知情人士”獲利匪淺。

　　畢竟，在冠農(nóng)股份從2007年12月開始拉升至2008年7月下跌前的8個月內(nèi)，上證指數(shù)從5500點的高位一路跌至2750點，跌幅正好50％。

　　然而，8月之后的2個多月之中冠農(nóng)股份一舉跌去了超過2/3的市值，其下跌速度和幅度卻絲毫不比其他股票遜色。

　　最終高位接棒的除了一些“心甘情愿”的機構(gòu)之外，更多的是依靠聽點消息，炒點小股，賺點小錢的散戶們。

　　另外一組數(shù)據(jù)顯示，完成股價拉升之后的2008年7月8日，超大賬戶（模糊認定為機構(gòu)）持股約為65.6％，而散戶和中戶持股比例分別為9.7％和9.9％；而在股價經(jīng)過暴跌之后的9月3日，超大賬戶持股比例下降為60.9％，散戶和中戶比例上升為11.3％和10.8％。



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