主題：南鋼股份：資產(chǎn)收購(gòu)以完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本


　　收購(gòu)說(shuō)明：南鋼股份定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)主要包括：
　　冶煉裝置：一座2000m3 高爐、一座2550m3 高爐，一座150 噸轉(zhuǎn)爐等一整套冶煉系統(tǒng)；
　　鐵礦資產(chǎn)：主要包括金安礦業(yè)，其草樓鐵礦鐵礦石地質(zhì)儲(chǔ)量8600 萬(wàn)噸，地質(zhì)品位28%左右，為單一磁鐵礦，硫、磷等有害元素含量低、易于選取。礦石年采選能力已達(dá)200 萬(wàn)噸，后期規(guī)劃有提升至300 萬(wàn)噸；
　　軋鋼產(chǎn)線：主要包括一條年產(chǎn)能60 萬(wàn)噸棒材生產(chǎn)線，一條60 萬(wàn)噸高速線材產(chǎn)線以及一條40 萬(wàn)噸的型鋼生產(chǎn)線；
　　公司地位：收購(gòu)?fù)瓿珊?，南鋼股份鋼鐵產(chǎn)品涵蓋中厚板、棒材、線材、帶鋼、型鋼等，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)完善。同時(shí)包含鐵水在內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易也得以解決，公司在生產(chǎn)成本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩方面都得到改善。未來(lái)公司將進(jìn)一步保持國(guó)內(nèi)中厚板龍頭企業(yè)的地位；
　　核心產(chǎn)品：中厚板仍然是公司的核心產(chǎn)品。由于行業(yè)供給能力擴(kuò)張較快，今年產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)大幅下降。但我們認(rèn)為低利潤(rùn)率之下，中厚板新產(chǎn)能建設(shè)擴(kuò)張速度逐漸減緩，同時(shí)行業(yè)內(nèi)之前大量存在的中厚板半軋廠又逐步退出市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2010 年行業(yè)供需環(huán)境好轉(zhuǎn)，盈利大幅改善；
　　投資建議：經(jīng)過(guò)本次的收購(gòu)，南鋼股份無(wú)論是在產(chǎn)能規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還是生產(chǎn)成本方面都得到較大改善，收購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊癯潭阮A(yù)計(jì)將超過(guò)100%。綜合考慮，我們給予南鋼股份“買(mǎi)入”建議。



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