主題：魯泰A：2010年量增價(jià)升 合理市場價(jià)格13.6元

魯泰A (SZ:000726)最新價(jià)：10.62 0.05 0.47% 主要結(jié)論

1、訂單好轉(zhuǎn)明顯---接單期延長，價(jià)格提升。目前公司色織布面料接單至2月份；襯衫2010年一季度接單完成。其中，自10月份起，色織布接單價(jià)格比上半年有所提升，約提高5%。襯衫價(jià)格一直比2008年同期有所提高，約在5%左右。

2、2010年價(jià)升量增。公司近期正在制定2010年業(yè)務(wù)規(guī)劃，計(jì)劃2010年全年色織布價(jià)格整體提高8%-10%；除此以外，計(jì)劃新增2000萬米色織布產(chǎn)能。匹染布預(yù)計(jì)2009年產(chǎn)量4300萬米，2010年可以達(dá)到4800萬米。

3、低價(jià)儲(chǔ)備棉是2010年業(yè)績保障。2008年采購長絨棉(均價(jià)1.5萬元/噸)夠用至2010年1月份；2009年簽訂的低價(jià)長絨棉(均價(jià)1.7萬元/噸，目前按照棉籽采購價(jià)推算長絨棉市場價(jià)，接近2.3萬/噸)基本夠2010年使用(除2010年部分客戶制定需要配額采購美棉、埃及棉)

4、網(wǎng)購初現(xiàn)起步。網(wǎng)購部門最近非常繁忙，每日接單100多個(gè)，每個(gè)訂單平均采購襯衫2-5件；網(wǎng)上銷售價(jià)格從68/88元提升至168/188元。但規(guī)模依然偏小，按此推算，全年銷售千萬。

公司估值與投資建議：

(1)2009年：

前三季度EPS0.4，其中三季度0.15元。我們預(yù)計(jì)四季度好于三季度(由于四季度訂單好于三季度---價(jià)格、量都有好轉(zhuǎn)，其中色織布出現(xiàn)部分外包，每月不到百萬件；2008年采購的1.5萬/噸的棉花仍在使用中)。我們維持原有的EPS0.58元預(yù)測。

(2)2010年：

有關(guān)收入：色織布：提價(jià)假定為9%，產(chǎn)量假定為1. 3億米提高至1.5億米(前期未投產(chǎn)的情況下，為避免交貨期延長過久，會(huì)增加外加工)；匹染布產(chǎn)量從0.43提高至0.48億米，襯衫保持不變。不考慮人民幣大幅升值，預(yù)計(jì)收入增加15%以上。

毛利率：色織布因?yàn)槊藁▋r(jià)格上漲約帶來成本提升6%，電價(jià)汽價(jià)上漲約帶來成本提高0.6%；如果升值幅度在3%以內(nèi)，9%的提價(jià)可以覆蓋以上各項(xiàng)不利因素，使毛利率維持在2009年Q3水平(32.62%)。如果升值6%，則整體毛利率和2009年基本持平(29%)。

預(yù)計(jì)2010年凈利潤比2009年增長15%-20%左右，EPS達(dá)到0.67-0.7元之間。目前市場價(jià)格10.4元，對(duì)應(yīng)2009、2010年P(guān)E18倍、15倍。估值相對(duì)較低，合理市場價(jià)格13.6元。

詳細(xì)記錄和盈利預(yù)測，請(qǐng)參考我們周五、或周一推出的調(diào)研報(bào)告。


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