主題：康緣藥業(yè)：邁入大發(fā)展年

　　康緣藥業(yè)(600557 )主要從事中成藥制劑、保健品制造、銷售。其中,醫(yī)藥工業(yè)占主營收入的74.90%,醫(yī)藥商業(yè)占20.38%。公司是我國現(xiàn)代中成藥的龍頭企業(yè),精制桂枝茯苓膠囊被列入國家科技部“十一五”科技支撐計劃-國際化示范項目。公司還是國內(nèi)最大的金剛烷胺類原料藥生產(chǎn)企業(yè),市場占有率近50%。今日投資《在線分析師》顯示:公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.56元、0.74元和0.92元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為44、33和27倍;當(dāng)前共有13位分析師跟蹤,5位分析師建議“強力買入”,7位分析師建議“買入”評級,1位分析師給予“觀望”評級,合評級系數(shù)1.69。

　　分銷業(yè)務(wù)的亮麗表現(xiàn)將成為公司近兩年業(yè)績增長的主要支撐之一。自2009年3季度開始,公司的老產(chǎn)品出現(xiàn)較好的增長。主要的原因是,公司在分銷渠道投入較大,并取得明顯的成效,推動老產(chǎn)品的快速增長。目前公司的分銷業(yè)務(wù)比較扎實,渠道比較暢通,渠道內(nèi)的存貨水平較低;同時,公司分銷業(yè)務(wù)的覆蓋面還有很大的提升空間。

　　熱毒寧的快速放量也是公司未來幾年業(yè)績增長的重要基礎(chǔ)之一。甲流疫情的持續(xù)發(fā)展,導(dǎo)致熱毒寧處于供不應(yīng)求的狀況。甲流疫情的影響并不僅僅是短暫的需求刺激,而是會提高該產(chǎn)品在臨床方面得到醫(yī)生和病患的認可度,有利于該產(chǎn)品未來的市場拓展。在前不久公布的2009年版醫(yī)保目錄中,熱毒寧首次進入乙類全國醫(yī)保,這將會為該產(chǎn)品打開更為廣闊的市場空間。明年一季度,熱毒寧的新產(chǎn)能將進入試生產(chǎn)階段;新產(chǎn)能將達到5000萬支/年,產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴大10 倍。

　　中藥注射液新藥審批工作于近日解凍,困擾公司的品種問題有望得到解決。新品種的獲批將進一步提升公司的估值水平。銀杏內(nèi)酯注射液有望成為開閘后第一批獲得新藥證書的中藥注射液品種;驚天寧注射液早已完成臨床工作;藤黃酸凍干粉針劑完成臨床二期。銀杏內(nèi)酯注射液和驚天寧注射液均為心腦血管用藥,藤黃酸凍干粉針劑則為抗腫瘤領(lǐng)域的國家一類新藥。這些品種均有望成為潛力大品種,從而進一步提升公司的估值水平。

　　公司已進入新一輪的快速增長期。中信證券(600030 )預(yù)計公司未來三年凈利潤復(fù)合增長率在35%,考慮到公司突出的研發(fā)優(yōu)勢和逐漸改善的銷售體系,認為公司估值應(yīng)該重回一線股行業(yè),即2010年40倍PE。中信證券給予公司股票目標價33元,給予買入評級。

　　風(fēng)險因素:產(chǎn)品銷售和新藥審批受國家政策影響,可能達不到預(yù)期。



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