主題：康緣藥業(yè)：積極加強研發(fā) 夯實長期成長基礎(chǔ)

評級機構(gòu)：中投證券 分析師：周銳 余方升

　　康緣藥業(yè)2010年歸屬于母公司凈利潤同比增長12.77%,對應(yīng)EPS0.43元,公司擬每10股派0.6元。

　　投資要點:

　　10年業(yè)績增速較為平緩。公司1-12月實現(xiàn)營收約13.58億,同比增長40.24%,歸屬于母公司凈利潤1.81億,同比增長約12.77%。熱毒寧等主導(dǎo)品種銷售收入大幅增加和南星藥業(yè)由參股變?yōu)榭毓墒菭I收增速較快的主要原因,而凈利潤增速偏低主要系營業(yè)成本和研發(fā)費用增幅較大所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額狀況良好,達到1.66億;

　　醫(yī)藥工業(yè)快速增長,大品種戰(zhàn)略取得進展。10年桂枝茯苓膠囊銷售收入約3.63億,同比增長接近15%;熱毒寧注射液同比增長64%至3.34億。二線品種方面,除金振口服液有所調(diào)整外,天舒膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊增速都在50%以上,腰痹通膠囊和抗骨增生膠囊超過20%。隨著優(yōu)勢營銷資源的充分整合,預(yù)計11年上述重點品種將可延續(xù)較好增勢;

　　預(yù)計未來3個季度銷售形勢趨好。今年1季度由于控貨,理清渠道,估計營收同比持平。調(diào)整到位后,未來9個月將持續(xù)向好;

　　研發(fā)方面繼續(xù)大力加強。10年公司扎實推進研發(fā)工作,獲得熱毒寧增加流感高熱適應(yīng)癥等3個臨床批件,中藥新品種參烏益腎片生產(chǎn)批件等。未來計劃投資1億多建設(shè)上市藥品再評價中心、中試放大平臺、動物實驗中心、合作研發(fā)LWDH 苷糖片等多個項目;

　　維持強烈推薦評級。整體來看,公司重點品種營銷戰(zhàn)略進展良好,激勵機制逐漸改善,銀杏內(nèi)酯等新品年內(nèi)有望獲批,成長前景仍可期待。

　　我們預(yù)計公司11-13年的EPS 分別為0.62、0.82和1.07元,維持強烈推薦的投資評級。

　　風(fēng)險提示:中藥注射劑審批進度較慢。


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