主題：康緣藥業(yè)(600557):銀杏內(nèi)酯獲批是大概率事件

最近康緣藥業(yè)出現(xiàn)了較大的下跌，我們與公司領(lǐng)導(dǎo)進行了溝通，整體情況如下：
（1）公司三季度銷售不錯，從數(shù)據(jù)看已經(jīng)走出銷售低谷。三季度單7,8月份主要品種的收入增速20%，其中處方藥22%。熱毒寧1-8月份銷售約33%，7,8月份數(shù)據(jù)同比增長43%。桂枝茯苓1-8月份同比增長-6%，7,8月份同比增長14%。
（2）公司業(yè)績有望完成股權(quán)激勵底線。公司上半年業(yè)績0.23元，去年三季度單季度業(yè)績0.126元，今年3季度單季度業(yè)績假設(shè)同比增長20%（與收入同步增長），則今年3季度單季度的業(yè)績?yōu)?.151元。1-3季度的業(yè)績估計為0.38元，去年為0.34元，同比增長11.8%。3季度業(yè)績開始好轉(zhuǎn)，預(yù)期4季度單季度完成0.15元的業(yè)績并不難，中性估計全年業(yè)績0.53元，離0.57元的股權(quán)激勵底線業(yè)績并不遠。我們估計最終完成股權(quán)激勵的業(yè)績底線可能性比較大。
（3）公司的銀杏內(nèi)酯補充材料已經(jīng)遞交，問題并不多，有可能不需要再開審評會。這個品種下來的時間點尚未確定，預(yù)期批準(zhǔn)已經(jīng)沒實質(zhì)性障礙。
價值人生網(wǎng)股友預(yù)期公司11-13年業(yè)績分別為0.57元/0.71元/0.92元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為23.8/19.1/14.7倍，公司估值已經(jīng)很便宜，維持買入評級。


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