主題：康緣藥業(yè)：分銷線緩慢恢復(fù)拉低增速

三季度分銷恢復(fù)緩慢，業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)，長(zhǎng)期發(fā)展還看獨(dú)家注射劑品種。
投資要點(diǎn)：
前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入 11.6 億元，同比增長(zhǎng) 22%，凈利潤(rùn) 1.63 億元，同
比增長(zhǎng) 14%。EPS 0.39 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.08 元。
第三季度單季度收入 4.2 億元，同比增長(zhǎng) 30%，由于銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)
用率有所提高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅增長(zhǎng) 3%，政府補(bǔ)貼 1500 萬元增厚業(yè)績(jī)，第
三季度單季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 27%，EPS 0.16 元。銷售信用政策相對(duì)寬松，
應(yīng)收賬款 6.9 億，較中期有所增長(zhǎng)。
臨床品種中，熱毒寧增長(zhǎng)有所提速，估計(jì) 1-9 月同比增長(zhǎng) 40%，較 1-6 月
增速提升 10 個(gè)百分點(diǎn)左右；其他產(chǎn)品由于分銷線銷售情況回升緩慢，1-9
月仍是基本持平或略有下降，占比較大的桂枝同比下降 6%；去年下半年
開始并表的南星產(chǎn)品平穩(wěn)增長(zhǎng) 18%左右。
我們看好公司的產(chǎn)品資源，在招標(biāo)壓

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