主題：康緣藥業(yè)：分銷線緩慢恢復拉低增速

三季度分銷恢復緩慢，業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，長期發(fā)展還看獨家注射劑品種。
投資要點：
前三季度公司實現(xiàn)收入 11.6 億元，同比增長 22%，凈利潤 1.63 億元，同
比增長 14%。EPS 0.39 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.08 元。
第三季度單季度收入 4.2 億元，同比增長 30%，由于銷售費用率和管理費
用率有所提高，營業(yè)利潤僅增長 3%，政府補貼 1500 萬元增厚業(yè)績，第
三季度單季度凈利潤增長 27%，EPS 0.16 元。銷售信用政策相對寬松，
應收賬款 6.9 億，較中期有所增長。
臨床品種中，熱毒寧增長有所提速，估計 1-9 月同比增長 40%，較 1-6 月
增速提升 10 個百分點左右；其他產品由于分銷線銷售情況回升緩慢，1-9
月仍是基本持平或略有下降，占比較大的桂枝同比下降 6%；去年下半年
開始并表的南星產品平穩(wěn)增長 18%左右。
我們看好公司的產品資源，在招標壓

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