主題：康緣藥業(yè) 盈利增長顯著

　　 康緣藥業(yè)中報顯示，公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為57319萬元、7851萬元、5495萬元，同比分別增長28.4%、62.0%、51.3%，扣除非經(jīng)常性損益影響，凈利潤同比增長76.5%，實現(xiàn)每股收益0.20元。我們預(yù)計公司08、09、10年每股收益分別為0.57元、0.79元、1.06元，作為中藥現(xiàn)代化的龍頭企業(yè)，公司長期投資價值明顯，仍然維持“增持”投資評級。

　　
　　 部分產(chǎn)品快速成長。公司在報告期內(nèi)，繼續(xù)推進以桂枝茯苓膠囊、熱毒寧注射液為主導產(chǎn)品的“大品種戰(zhàn)略”，并積極拓展商業(yè)分銷業(yè)務(wù)，搶占社區(qū)、新農(nóng)合醫(yī)療市場，促進主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。從具體品種看，桂枝茯苓膠囊、天舒膠囊、抗骨增生膠囊、腰痹痛膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊、金振口服液和熱毒寧注射液銷售收入同比分別增長了11%、7%、26%、68%、42%、23%和87%。

　　
　　 公司盈利能力增強。從盈利水平看，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，強化制造費用管理，提高生產(chǎn)效率，使得綜合毛利率水平提高了近5個百分點。但上半年由于新增了2400余萬元的廣告費用支出，使得營業(yè)費率增長了3.6個百分點，管理費率同比下降了1.87個百分點。在毛利率和期間費率雙重因素影響下，凈利率同比增長了1.4個百分點。

　　
　　 繼續(xù)加大創(chuàng)新力度。公司上半年創(chuàng)新成果累累，上半年共申請中國發(fā)明專利1項，香港發(fā)明專利4項等；桂枝茯苓膠囊美國FDA認證項目被分別列入科技部“國家科技支撐計劃”、“國際科技合作計劃”，杏貝止咳顆粒被列入“國家星火計劃”，熱毒寧注射液、天舒軟膠囊被列入“國家火炬計劃”。



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