主題：康緣藥業(yè)：7月銷售符合預(yù)期

7月份銷售符合預(yù)期：公司7月份七大重點(diǎn)品種開票6207萬元，同比增長(zhǎng)53%，純銷6321萬元，同比增長(zhǎng)25%。公司1-7月開票39555萬元，同比增長(zhǎng)31%，純銷39281萬元，同比增長(zhǎng)39%。公司7月銷售數(shù)據(jù)基本符合我們的預(yù)期。
　　熱毒寧單月純銷突破1000萬元：從公司7大重點(diǎn)品種的銷售數(shù)據(jù)分析，各單品銷售繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。桂枝純銷2470萬元，同比增長(zhǎng)6%；熱毒寧本月銷售再創(chuàng)歷史新高，開票1311萬元，同比增長(zhǎng)112%，純銷1022萬元，同比增長(zhǎng)154%，熱毒寧銷售保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)08年銷售過億基本確立。腰痹痛膠囊純銷724萬元，同比增長(zhǎng)38%；散結(jié)714萬元，同比增長(zhǎng)29%。從1-7月重點(diǎn)品種分析，公司只有桂枝銷售略低于預(yù)期，但是熱毒寧、腰痹痛、散結(jié)等品種銷售增長(zhǎng)抵消了該負(fù)面影響。公司原有依靠桂枝單品種打天下的問題在08年得到了較好的解決。

　　預(yù)計(jì)7-9月7大品種開票1.9億元：根據(jù)公司7月的銷售數(shù)據(jù)分析，我們預(yù)計(jì)公司7-9月7大品種開票1.9億元，1-9月預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)9400萬元，同比增長(zhǎng)43%，EPS0.353元。

　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為25.50元：我們看到公司07年“分線銷售”改革為處方藥學(xué)術(shù)推廣可持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)公司08年嘗試商業(yè)渠道拓展，將進(jìn)一步提高公司的深度營(yíng)銷能力。我們認(rèn)為從目前看，康緣藥業(yè)是營(yíng)銷模式的先行者，未來成長(zhǎng)的路徑已經(jīng)非常明確。根據(jù)模型測(cè)算，公司08－09年EPS分別為0.54、0.75元，（如果考慮所得稅優(yōu)惠08-09年EPS為0.64、0.85元）。由于近期市場(chǎng)下跌，醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平下降，我們調(diào)低公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.50元。我們堅(jiān)信在營(yíng)銷改革成功和重磅品種陸續(xù)形成的推動(dòng)下，康緣藥業(yè)很有可能成為下一個(gè)恒瑞醫(yī)藥，維持“買入”評(píng)級(jí)。



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